Analyse: Wie sehr wirken sich kurzfristige Erträge tatsächlich auf die Aktienkurse aus?
Phrenologie stimmt nie
Es ist mitten in der Gewinnsaison, und die Ergebnisberichte für das vierte Quartal laufen in dieser Woche jeden Tag weiter. Wie sehr sollten sich die Anleger angesichts der Google-Aktien (Google-Aktien) und der Apple-Aktie (AAPL) Sorgen machen, wenn die Brokerage-Konten auf der Gewinnsaison beginnen? Was erwartet das Wachstum 2013?
Anfang Januar veröffentlichte das Wall Street Journal einen Artikel, in dem darauf hingewiesen wurde, dass der S & P 500 im Jahr 2012 um 13,4% stieg - verglichen mit nur 1,3% Wachstum beim operativen Ergebnis der Unternehmen im Jahr 2012. Die Ergebnisse besagen, dass die Erträge aus nicht nachhaltigen Quellen wie dem Quantitative stammen Lockerungsprogramme durch die Federal Reserve.
Dies veranlasste uns, die Frage zu stellen: Wie stark beeinflussen kurzfristig die Unternehmensgewinne die Aktienkurse?
Investmentmatome untersuchte Ergebnisdaten aus dem Jahr 1988 und fand überraschende Ergebnisse.
Die Theorie hinter dem Einkommen
Unter fundamentalen Anlegern ist allgemein anerkannt, dass die Gewinne eines Unternehmens ein wesentlicher Treiber für den Aktienkurs sind - und auf lange Sicht sind sie dies sicherlich. Stellen Sie sich vor, wir haben ein großes, reifes Unternehmen namens Macrosoft. Macrosoft hatte kürzlich ein fantastisches Quartal mit einem EPS (Gewinn pro Aktie) von 8 US-Dollar anstelle der vom Markt erwarteten 5 US-Dollar. Da Macrosoft ausgereift ist, hat es keine neuen Anlagemöglichkeiten für die zusätzlichen Einnahmen von 3 US-Dollar. Daher wird es wahrscheinlich als Dividende oder Aktienrückkauf ausbezahlt. Als Macrosoft-Aktionär erhalten Sie jetzt zusätzlich 3 USD pro Aktie, wodurch sich der Gesamtbruttowert Ihrer Beteiligungen erhöht.
Für ein Unternehmen, das noch nicht ausgereift ist, gilt die Logik noch. Der einzige Unterschied besteht darin, dass die Unternehmensauszahlungen irgendwann in der Zukunft liegen werden. Die jetzt erzielten zusätzlichen Einnahmen werden für Investitionsmöglichkeiten verwendet, die den Gesamtwert und die Größe des Unternehmens steigern und in der Zukunft noch mehr Erträge generieren. Die Aussicht auf höhere Gewinne bedeutet für Sie, den Aktionär, höhere Cashflows, wenn das Unternehmen ausgereift ist und keine rentablen Anlagemöglichkeiten mehr hat. Infolgedessen würden Sie bereit sein, jetzt mehr für die Aktie zu zahlen, als wenn Sie einen niedrigeren erwarteten Gewinn hätten.
Die Realität der Aktienkursschwankungen um die Ertragssaison
In der Praxis zeigte unsere Analyse jedoch, dass die Unternehmensgewinne nicht stark an die kurzfristigen Kursschwankungen der Aktienkurse gekoppelt sind, wie man vielleicht erwartet hätte.
Die Beziehung zwischen dem sequenziellen Wachstum des tatsächlichen vierteljährlichen operativen Ergebnisses der Unternehmen im S & P 500 und der jeweiligen vierteljährlichen Rendite des Index ist insbesondere der Fall sehr schwach zurück bis 1988 (Daten von der Website von Standard and Poor). Der Korrelationskoeffizient dieses Vergleichs im gleichen Zeitraum betrug nur 0,20, was auf einen sehr schwachen Zusammenhang hindeutet. Statistiker halten typischerweise Werte von 0,00 bis 0,30 für schwach, 0,31 bis 0,70 für moderat und 0,71 bis 1,00 für stark.
Zwei Datenpunkte aus dem vierten Quartal 2008 und dem ersten Quartal 2009 wurden aufgrund äußerer Werte entfernt.
Da viele Leute behaupten, dass der Aktienmarkt zukunftsorientiert ist, haben wir in Erwägung gezogen, einen Verzögerungsfaktor bei den operativen EPS-Wachstumszahlen zu setzen. Ein Verzögerungsfaktor von 2 würde beispielsweise das tatsächliche Betriebsergebnis aus dem dritten Quartal 2010 mit der S & P-Indexrendite aus dem ersten Quartal 2010 vergleichen. Dies würde prüfen, ob die Aktienrenditen in einem bestimmten Zeitraum auf das Betriebsergebnis von zwei Perioden (Quartalen) reagieren) in die Zukunft.
Ein negativer Verzögerungsfaktor würde prüfen, ob der S & P als Reaktion auf die Ergebnisse der vorherigen Periode reagiert:
Operatives EPS-Wachstum vs. S & P 500-Rendite | ||
EPS Variable Verzögerung (Qtrs.) |
Korrelationskoeffizient |
R2 |
-4 |
0.09 |
0.01 |
-3 |
0.00 |
0.00 |
-2 |
0.20 |
0.04 |
-1 |
0.03 |
0.00 |
0 |
0.20 |
0.04 |
1 |
0.20 |
0.04 |
2 |
0.17 |
0.03 |
3 |
-0.12 |
0.01 |
4 |
-0.10 |
0.01 |
R2 ist das Bestimmtheitsmaß, oder der Korrelationskoeffizient quadriert und ist ein weiteres Maß für die Stärke der linearen Beziehung zwischen zwei Variablen.
Wenn wir der Möglichkeit Rechnung tragen, dass die Aktienmarktentwicklung künftige Gewinne erwarten lässt oder sich auf die Gewinne der Vergangenheit auswirkt, ist die Beziehung ähnlich wie die Daten der gleichen Periode, wenn nicht sogar schwächer. Dies legt nahe, dass die tatsächlichen Unternehmensgewinne im Allgemeinen sind kein starker Treiber für Aktienrenditen kurzfristig.
Tatsächlich bewegen sich die Aktienkurse im Allgemeinen nicht kurzfristig mit den tatsächlichen Ergebnisergebnissen.
Imbiss für Investoren
Während kurzfristige Indikatoren wie Gewinnmitteilungen den Handel für tägliche und wöchentliche Bewegungen klar definieren, sollten sich Anleger mit einem monatlichen oder jährlichen Zeithorizont über längere Zeiträume auf die Ertrags- und Leistungsmuster konzentrieren, um kluge Investitionsentscheidungen zu treffen - und nicht nur eine Momentaufnahme.
Im Allgemeinen sollten Anleger vorsichtig sein, dass kurzfristige Faktoren wie der Quartalsgewinn bei Anlageentscheidungen zu stark berücksichtigt werden. Das Einkommen ist ein entscheidender Faktor für die Beurteilung des langfristigen Potenzials eines Unternehmens. Kurzfristige Preisschwankungen sollten jedoch nicht ausreichen, um kluge Anleger abzuschrecken oder für sich zu gewinnen. Die Moral zur Geschichte? Bleiben Sie ruhig, wenn es um den täglichen Wandel geht.
Statistische Überlegungen
Statistisch gesehen ist die Verwendung einer einfachen linearen Korrelation eine Annäherung für die wahre Beziehung zwischen zwei Zeitreihen wie diesen. Die tatsächliche Beziehung ist möglicherweise nicht linear, oder es sind andere statistische Faktoren zu berücksichtigen.Die Ergebnisse hier sind jedoch so extrem, dass wir ziemlich sicher sein können, dass einige geringfügige Anpassungen die allgemeine Schlussfolgerung nicht ändern würden.
Haftungsausschluss:Die Ansichten und Empfehlungen in diesem Beitrag werden von den einzelnen Mitwirkenden gehalten und spiegeln nicht unbedingt die Meinungen von Investmentmatome wider.
Von Jonathan Hwa, Gastredner.