Die beste Alternative zum fehlerhaften Kurs-Gewinn-Verhältnis |
Das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) als Aktienkennzahl erklärt? Welches KGV ist gut?
Anleger haben sich am Kurs-Gewinn-Verhältnis (P / E) festgehalten Verhältnis für mehr als sieben Jahrzehnten. Es ist eine einfache Möglichkeit, einen Eindruck davon zu bekommen, wie der Marktwert eines Unternehmens mit seinen Einnahmen verglichen wird. Aber es gibt ein ziemlich bedeutendes Problem mit P / E.
Weder das "P" noch das "E" ist ein besonders genaues Maß.
Wie ich erläutern werde, ist der Aktienkurs eines Unternehmens nicht ganz genau der Wert eines Unternehmens in der realen Welt. Und wie wir in der Enron- / Worldcom-Ära gelernt haben, kann das Ergebnis leicht manipuliert werden.
Stattdessen sollten Sie sich mit dem Unternehmenswert vertraut machen, wenn Sie den Wert eines Unternehmens im Vergleich zu anderen Unternehmen wirklich erkennen wollen) und EBITDA.
Eine fehlerhafte Metrik
Es ist ziemlich einfach zu sehen, warum die Marktkapitalisierung (Aktienkurs multipliziert mit der Anzahl der ausstehenden Aktien) eine fehlerhafte Metrik ist. Lassen Sie uns zwei Unternehmen betrachten, die beide eine Marktkapitalisierung von 500 Millionen US-Dollar (10 US-Dollar-Aktienkurs multipliziert mit 50 Millionen ausstehenden Aktien) und 50 Millionen US-Dollar Gewinn haben. Die erste Gesellschaft hat 100 Millionen Dollar in bar, während die andere 100 Millionen Dollar Schulden hat. Sicher würden Sie diese bargeldreiche Firma bevorzugen, wenn alle anderen Dinge gleich sind.
Und hier kommt EV ins Spiel. Sie addieren einfach die Schulden der Firma zu ihrer Marktkapitalisierung und ziehen dann ihr Bargeld ab, um zum Unternehmenswert zu kommen
Enterprise Value = Marktkapitalisierung + Debt - Cash
In diesem Fall ist das Unternehmen mit all dem Bargeld im Vergleich zum verschuldeten Unternehmen günstiger bewertet (500 Millionen $ + 0 - 100 Millionen $ = 400 Millionen $) ($ 500 Millionen + $ 100 Millionen - $ 0 = $ 600 Millionen).
In ähnlicher Weise ist es unglaublich wichtig, die Auswirkungen von Schulden und Barguthaben auf die Gewinne zu beurteilen. Sie können herausfinden, wie die Gewinne vor dem Zinsaufwand (auf diese Schuld) und den Zinserträgen (auf diesen Barmitteln) aussehen, indem Sie das EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) verwenden. Im obigen Beispiel gehen wir davon aus, dass beide Unternehmen einen Gewinn von 50 Millionen US-Dollar, aber einen EBITDA von 60 Millionen US-Dollar erzielen. [Erfahren Sie, wie Sie EBITDA berechnen und ein Beispiel sehen können.]
In diesem Fall hat das Unternehmen mit einem EV von 400 Mio. USD und einem EBITDA von 60 Mio. USD ein EV / EBITDA-Verhältnis von etwa 6,7 (400 Mio. USD / 60 Mio. USD = 6,7).. Das andere Unternehmen, das mit allen Schulden, hat ein EV / EBITDA-Verhältnis von 10 ($ 600 Millionen / $ 60 Millionen = 10). Genau wie das KGV ist ein niedrigeres EV / EBITDA-Verhältnis immer attraktiver (mehr Unternehmen für Ihren Dollar). Im Gegensatz zum KGV ist das EV / EBITDA-Verhältnis jedoch schwer zu manipulieren.
Beispiel für eine reale Welt in der Öl- und Gasindustrie
Anleger verwenden diese Formel häufig, wenn sie Firmen mit einem hohen Abschreibungsniveau oder Hoch bewerten Schuldenstand. EV / EBITDA ist besonders nützlich, wenn man sich Öl- und Gasbohrer ansieht. Das EBITDA funktioniert am besten, da die ausgewiesenen Gewinne durch Bilanzierungsregeln stark verzerrt werden können, da Öl- und Gasbohrlöcher langsam aufgebraucht sind und im Laufe der Zeit abgeschrieben werden müssen (gegen Erträge). Und der Unternehmenswert ist hilfreicher als der Marktwert, weil er gewährleistet, dass mit Schulden beladene Unternehmen auf einer gleichwertigen Basis bewertet werden, im Vergleich zu denen, die eine vernünftigere Verschuldung verwenden.
Betrachten wir zwei der heißen Namen im Öl- und Gassektor. Analysten empfehlen derzeit Aktien von Apache Corp (NYSE: APA) und Anadarko Petroleum (NYSE: APC) . Jedes dieser Energieexplorationsunternehmen hat einen EV / EBITDA-Multiplikator von etwas über 5 (basierend auf dem prognostizierten EBITDA 2010), während der durchschnittliche EV / EBITDA-Multiplikator in ihrer Vergleichsgruppe knapp 7 beträgt. Dies scheint darauf hinzuweisen, dass APA und APC relativ unterbewertet sind.
Aber wenn Sie sich Anadarko ausschließlich auf Kursbasis ansehen, würden Sie sich wundern, warum Aktien eine Anziehungskraft haben und fast das 30-fache des prognostizierten Nettogewinns von 2010 betragen.
Als Investor ist es wichtig, Ihren Kurs kontinuierlich zu verbessern Fähigkeiten und neue Werkzeuge in die Toolbox. Und es ist sinnvoll, EV / EBITDA für alle Ihre aktuellen Bestände zu berechnen. Sie möchten vor allem sehen, wie sie mit anderen Unternehmen in ihren Branchen verglichen werden. Wenn sie ein viel höheres EV / EBITDA-Verhältnis haben (selbst wenn das KGV vernünftiger erscheint), dann könnte das bedeuten, dass es an der Zeit ist zu verkaufen. Wenn das EV / EBITDA-Verhältnis viel niedriger ist, kann es an der Zeit sein, etwas mehr zu kaufen.