Das Hedgefonds-Geheimnis, das Ihre Investition verdoppeln konnte

Während meiner Zeit als Finanzberater vor Jahren besuchte ich einmal einen Kunden mit einem echtes Rätsel.

Sie arbeitete daran, ihre finanziellen Angelegenheiten nach einer Scheidung in Ordnung zu bringen. Die gute Nachricht war, dass sie beim Durchforsten einiger Aktenordner auf einen Stapel alter Aktienzertifikate stieß, die ihr offensichtlich einen großen Anteil an Allstate (NYSE: ALL) und Dean Witter, Discover & Company, gaben.

Die schlechten Nachrichten? Sie konnte sich nicht daran erinnern, sie gekauft zu haben und war nicht sicher, wo sie herkamen.

Nachdem ich ein paar Hausaufgaben gemacht hatte, stellte ich fest, dass die mysteriösen Aktien von Sears (Nasdaq: SHLD) gesendet wurden - und mein Klient war ein langjähriger Aktionär von Sears.

Sie haben gesehen, dass Sears die Brokerfirma Dean Witter im Jahr 1981 erwarb und die Discover (NYSE: DFS) -Kreditkarte nur ein paar Jahre später den Käufern vorstellte. Dann, im Jahr 1993, erwarb Sears $ 900 Millionen durch den Verkauf von 20% seines Eigentums an Dean Witter, Discover & Co., und die anderen 80% wurden den Sears-Aktionären durch eine Ausgliederung zugeteilt. Bald danach machte Sears dasselbe mit Allstate.

Also statt einer Aktie hatte mein Kunde jetzt drei. Und im Gegensatz zu vielen Anlegern hielt sie sie fest.

Head Spinning Profits

Kurze Frage: Was haben Lucent Technologies (NYSE: LU), American Express (NYSE: AXP) und Yum Brands (NYSE: YUM) allesamt? gemeinsam?

Auf der Oberfläche, nicht zu viel. Zu einem bestimmten Zeitpunkt in ihrer Geschichte wurde jedes dieser Unternehmen aus einer größeren Muttergesellschaft ausgegliedert. Und Anleger mit Adleraugen sind immer auf der Suche nach solchen Geschäften, weil sich Unternehmensausgründungen als fruchtbarer Boden erwiesen haben. In der Tat widmen einige Profis ihre Karriere ausschließlich diesen Transaktionen und sonst nichts.

Es ist leicht zu verstehen, warum. Im Jahr 1 führte das Beratungsunternehmen McKinsey eine umfassende Studie über 168 Umstrukturierungen in den vorangegangenen zehn Jahren durch. Sie fanden heraus, dass Anteile von Spin-offs in den 24 Monaten nach der Trennung annualisierte Gewinne von + 27% verzeichneten, gegenüber + 17% für den S & P 500.

Diese Performance hätte eine 10,000 $ Investition in 10 Jahren im Vergleich zu nur 48,000 $ machen können in einem Indexfonds. Und diese Zahl gilt für die Gruppe als Ganzes - es wurden keine Anstrengungen unternommen, um die besten Spinoffs mit dem größten Potenzial zu identifizieren. Jemand, der in der Lage ist, die stärksten Spinoffs herauszupicken, hätte es besser machen können.

Zusätzlich zur McKinsey-Studie haben mehrere andere die gleiche Schlussfolgerung zum Gewinnpotenzial von Spin-offs gezogen. Lehman Brothers fand heraus, dass Spin-Offs einen Vorsprung von mehr als + 13% aufweisen. Tatsächlich haben zwischen 2003 und 2006 zwei Drittel aller Spin-offs den Markt übertroffen.

Der renommierte Vermögensverwalter Joel Greenblatt schrieb das Buch über Spin-offs - wörtlich. Sein Bestseller, Sie können eine Börse sein Genius ist eine der maßgeblichen Arbeiten zu diesem Thema. Greenblatt, ein ehemaliger Hedgefonds-Manager und Warren Buffett Devotee, hat in den letzten zwei Jahrzehnten annualisierte Renditen von + 40% erzielt, indem er unterbewertete Gelegenheiten einschließlich Spin-offs identifiziert hat.

Warum drehen Unternehmen?

Spin-Offs treten auf, wenn sie groß sind Die Muttergesellschaft beschließt, eine Tochtergesellschaft oder Division zu streichen und sich auf ihre Kerngeschäfte zu konzentrieren.

Diese Geschäfte werden aus einer Reihe von Gründen getätigt. In einigen Fällen könnte die Absicht darin bestehen, Schulden abzuladen oder die Verbindung zu einer unprofitablen Einheit abzubrechen, die nicht ihr Gewicht trägt. Vermutlich möchten Sie sich davon fernhalten.

Aber manchmal ist ein Unternehmen gezwungen, eine Einheit auszugeben, um die kartellrechtlichen Anforderungen zu erfüllen. Und manchmal müssen die Eltern Reibung und Interessenkonflikte zwischen einer Tochter und einem Elternteil auflösen.

Aber vielleicht entstehen die vielversprechendsten Situationen, wenn ein schnell wachsendes Unternehmen zurückgehalten wird und einfach befreit werden muss.

Zum Beispiel entschied sich der Transportunternehmen für gepanzerte Fahrzeuge Brinks (NYSE: BCO) für die Ausgliederung seiner Abteilung für Haussicherheit. So wurden die Vermögenswerte 2008 in ein neues, eigenständiges Geschäft mit der Bezeichnung Brink's Home Security Holdings (NYSE: CFL) umgewandelt und an aktuelle Aktionäre auf 1-1-Basis verteilt - jeder, der 10 BCO-Aktien hält, erhielt 10 CFL-Aktien.

Das Management hätte das Unternehmen gerade verkaufen können, aber dann wären diese Erlöse steuerpflichtig gewesen. Spinoffs werden in der Regel als steuerfreie Verteilung von Aktien betrachtet, was sie für Aktionäre unglaublich steuergünstig macht.

Wie bereits erwähnt, haben sich die Anteile der neuen Gesellschaft (jetzt Broadview Security) bereits verdoppelt und stiegen kurz nach der Abspaltung von 20 auf heute etwa $ 42.

Wenn 1 + 1 = 3

Ein Spinoff kann ein perfektes Beispiel für die Summe der Teile sein, die mehr Wert sind als das Ganze.

Stellen Sie sich ein großes Konglomerat mit einem Dutzend verschiedener Segmente vor 5 Milliarden Dollar Jahresgewinn. Unter diesem großen Dach könnte es ein kleines, boomendes Geschäft mit Gewinnen von vielleicht 10 Millionen Dollar geben. Aber egal wie hell ihre Aussichten sind, die kleinere Tochter wird immer im Schatten der Eltern verloren gehen.

Selbst ein + 100% Gewinnsprung würde nur die Nadel der Eltern um 0,2% bewegen. Die Wall Street kann also kein genaues Preis-Leistungs-Verhältnis für das Geschäft festlegen, da Investoren viel mehr mit den anderen 4,99 Milliarden Dollar zu tun haben.

Aber als eigenständiges reines Unternehmen könnte das Unternehmen endlich den Respekt bekommen, den es verdient.

Pent-Up-Kräfte

Unternehmen, die ausgegliedert werden, tendieren auch zu Übererfüllung - wenn die Führungspersönlichkeiten der neuen Firma aus keinem anderen Grund frei sind von der Bürokratie der Unternehmen und auf einem Bündel von Aktienoptionsanreizen sitzen.

Greenblatt bezeichnet diese magische Zeit als die Entfesselung von "aufgestauten Kräften". Aber hier ist die wahre Schönheit: Die meisten Investoren strömen nicht zu Spin-offs. Tatsächlich tun sie genau das Gegenteil und entladen die neuen Aktien bei der ersten Gelegenheit, die sie bekommen.

Aber warum sollten sie das tun?

Kleinere Anleger sehen die Verteilung manchmal als eine Art Dividende, also verkaufen sie die neue Aktien, um Barmittel zu beschaffen und wieder in die Muttergesellschaft zu reinvestieren. Institutionelle Inhaber sind nicht besser. Ihr Hauptinteresse gilt der Muttergesellschaft, nicht einem kleinen (und allgemein unbekannten) Nebenunternehmen.

Gegen diesen wahllosen Verkauf kämpfen Spin-Offs oft im ersten Jahr aus Gründen, die mit dem zugrunde liegenden Unternehmen nichts zu tun haben. Für den Investor, der die Hausaufgaben gemacht hat, ist dies der perfekte Zeitpunkt, Aktien zu halten oder sogar zu akkumulieren, denn früher oder später wird das neue Unternehmen seine Geschichte erzählen. Und wenn diese Geschichte gut ist, wird die Wall Street irgendwann antworten.

Natürlich sind die Hausaufgaben der wichtigste Teil. Immerhin werden einige Firmen verworfen, weil sie nicht wert waren, gehalten zu werden. Aber viele machen große Dinge, wenn sie aus dem Nest gedrängt sind.