Verwendung der Margin-Analyse als Investment-Tool |

Apple, Celgene, Hansen Natural und Immucor. Was haben sie alle gemeinsam?

Ob Sie es glauben oder nicht, jedes dieser Unternehmen hat zu einem Zeitpunkt atemberaubende Aktienkursgewinne von +2.000% oder mehr erzielt - und selbst die bescheidenen Aktionäre mehrmals zu Millionären gemacht. Nicht zufällig waren alle vier Firmen auch sehr geschickt darin, den Umsatz in Gewinne umzuwandeln, wobei sie eine hervorragende Gewinnspanne von 20% oder höher aufweisen.

Wie zu erwarten, können diese margenstarken, schnell wachsenden Unternehmen zu relativ hohen Preisen handeln Vielfache. Aber das sollte einen disziplinierten Value-Investor nicht entmutigen.

Lassen Sie uns zuerst die Grundlagen der Gewinnmargen besprechen.

Im Wesentlichen sind Margen ein Maß für die Rentabilität: Nach Rohstoffen werden Arbeitergehälter und andere Ausgaben abgezogen, sie messen den Prozentsatz der Verkäufe, die zum Endergebnis fallen. Mit anderen Worten, von jedem Dollar der Einnahmen, die in die Tür kommen, ist es, wie viel die Firma behalten muss. Durch die Analyse dieser Zahlen können wir leicht die Rentabilität von Firmen verschiedener Größen vergleichen.

Es gibt drei Arten von Margen, die am häufigsten gesehen werden:

Brutto Margins = (Bruttoertrag / Umsatz). Jedes Produkt oder jede Dienstleistung ist mit direkten Kosten verbunden. Für eine Pizzeria können diese Kosten Teig, Käse, Soße, Beläge usw. umfassen. Wenn Sie die Kosten der verkauften Waren (COGS) von Verkäufen subtrahieren, sind Sie mit Bruttogewinnen übrig. Die Bruttomarge ist einfach die in Prozent der Einnahmen ausgedrückte Zahl.

Betriebsmargen = (Betriebsergebnis / Erlöse). Nach COGS sind weitere Ausgaben erforderlich, um ein Unternehmen betriebsbereit zu halten, einschließlich Gehältern und Werbung. Die meisten dieser Gemeinkosten fallen unter den Oberbegriff "Vertrieb, allgemeine und administrative" oder "VVG-Kosten". Um das Betriebsergebnis zu ermitteln, beginnen Sie mit dem Bruttogewinn und ziehen Sie dann die VVG-Kosten sowie die Forschungs- und Abschreibungskosten ab. Teilen Sie einfach das Ergebnis nach Einnahmen, um die operative Marge zu berechnen.

Nettogewinnmargen = (Nettoeinkommen / Umsatzerlöse). Der Nettogewinn ist der endgültige Gewinn, nachdem alle Einkommensteuern und einmaligen Gewinne und Kosten berücksichtigt wurden. Die Nettomargen messen die Gesamteinnahmen in Prozent des Umsatzes.

Um die Bedeutung dieser Margen aus erster Hand zu verstehen, werfen Sie einen kurzen Blick auf die beiden folgenden Unternehmen.

Oberflächlich betrachtet, beginnen diese beiden Firmen mit identischen Jahreseinnahmen von 9,8 Milliarden US-Dollar. Hier verschwinden jedoch Ähnlichkeiten. Das erste Unternehmen bucht nach Betriebsausgaben nur 790 Millionen US-Dollar, während das zweite Unternehmen dreimal so viel Gewinn macht.

Natürlich ist das Gewinnwachstum ein wichtiger Treiber der Aktienkurse. Und denken Sie daran, dass die Firma "A" ihre Einnahmen um 1 Dollar erhöhen muss, um ihre Einnahmen um fast 12 Dollar zu steigern. Im Gegensatz dazu kann Unternehmen "B" das gleiche Ziel mit einem Anstieg von nur 4 $ erreichen.

Oder aus einer anderen Perspektive, für jeden neuen Dollar inkrementelle Einnahmen fließt in die beiden Unternehmen, die erste wird weniger als einen Groschen Filter durch in der unteren Zeile, während die zweite wird fast ein Viertel produzieren.

Aber zu sehen, wie die Margen eines Unternehmens neben Industrienormen stapeln, ist nur der erste Schritt. Hinter jeder Zahl steht eine Geschichte, die in den folgenden drei Schritten klar und deutlich beschrieben wird:

1.) Größeres Bild anzeigen: Wie alle Metriken sollten Ränder nicht im Vakuum untersucht werden. Eine statische Zahl aus dem letzten Quartal oder letzten Jahr erzählt nur einen Teil der Geschichte - schauen Sie sich den Gesamttrend an. Sind die Margen stabil, steigend oder fallend?

2.) Dig unter den Zahlen: Zahlen können sich über Nacht ändern. Wenn Sie nachsehen, ob die Margen eines Unternehmens steigen oder fallen, nehmen Sie sich etwas Zeit. Wenn Sie beispielsweise einen Bekleidungseinzelhändler mit einem leichten Quartalsrückgang betrachten, könnte es sich lediglich um Preisabschläge und Werbeverkäufe handeln, um saisonale Waren zu beseitigen. Oder es könnte ein Hinweis auf einen kommenden Preiskrieg oder Anzeichen für ein ernsthafteres Problem sein.

3.) Das Geschäftsmodell hinterfragen: Um erfolgreich zu investieren, müssen wir nicht nur den aktuellen Stand der Dinge beurteilen, sondern auch eine fundierte Prognose darüber abgeben, wie ein Unternehmen unter verschiedenen Betriebsbedingungen reagieren wird. Und als Teil dieser Prognose ist es wichtig zu verstehen, wie sich das zukünftige Umsatzwachstum auf Inflations - und letztlich Cashflows - auswirkt.

Eine der entscheidenden Determinanten ist der Anteil der Fixkosten an den variablen Kosten. Bestimmen Sie, wie diese spezifische Firma die Kosten entweder als fest oder variabel zuweist. Wie der Name schon sagt, bleiben die Fixkosten unabhängig von der Geschäftsaktivität konstant, während die variablen Kosten im Verhältnis zum Umsatz steigen oder sinken. Zum Beispiel erfordert der Verkauf von mehr Pizzas den Kauf von mehr Zutaten, was eine variable Kosten wäre Die Ausgaben sind meist variabel, dann dürften die operativen Margen etwas stabil bleiben - wenn eine $ 10-Pizza $ 5 kostet, dürften die Bruttomargen um 50% schwanken, unabhängig davon, ob das Unternehmen 1.000 oder 100.000 verkauft.

Im Gegensatz dazu Stellen Sie sich eine Firma mit wenigen variablen Inputs vor, aber hohe Fixkosten von sagen wir $ 10 Millionen pro Jahr. Sobald diese anfänglichen Kosten wieder hereingeholt sind, fließen die zusätzlichen Einnahmen fast direkt in die Gewinnzone. Wenn das Unternehmen einen Umsatz von 11 Millionen Dollar erzielt, wird es eine operative Marge von 9% und ein operatives Einkommen von 1 Million Dollar haben. Aber wenn die Verkäufe im nächsten Jahr auf $ 15 Millionen klettern, dann verbessern sich die Margen plötzlich auf 33% und die Gewinne steigen auf $ 5 Millionen.

Diese Arten von skalierbaren Unternehmen haben einen hohen Grad an operativer Hebelwirkung - jeden neuen Dollar Umsatz ist profitabler als der Dollar zuvor. Aber diese Intensität der Fixkosten kann ein zweischneidiges Schwert sein; Ebenso wie steigende Umsätze zu höheren Margen führen können, können sie aufgrund von Verkaufsengpässen schnell schrumpfen.

Bei richtiger Anwendung kann die Margenanalyse ein hervorragendes Instrument für den Anleger sein. Wie profitabel ein Unternehmen ist, wird sich sowohl auf den Gewinn als auch auf das Ergebnis des Unternehmens auswirken. Denken Sie daran, dass es in der Regel keine gute Idee ist, die Margen von zwei Unternehmen in verschiedenen Branchen zu vergleichen. Die lehrreichsten Vergleiche sind diejenigen, die unter nahen Konkurrenten gemacht werden. Auf diese Weise ist es möglich, die Effizienz des Führungsteams eines Unternehmens mit allen anderen Hintergrundgeräuschen zu bewerten.