Volatilität ist kein Risiko

Von Matt McCoy

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Die Standardabweichung ist Teil des Standardpakets der modernen Portfoliotheorie (MPT) -Statistik und ist das wichtigste Maß für das Gesamtrisiko innerhalb der Investmentgemeinschaft. Obwohl er von den Anlegern weit verbreitet und akzeptiert wird, ist meine Erfahrung immer noch eine missverstandene und oft missbräuchliche Messgröße. Gehen wir zuerst durch, was genau die Standardabweichung misst.

Die Standardabweichung misst den Betrag der Abweichung oder Streuung um die durchschnittliche Rendite über einen angegebenen Zeitraum. Eine der zugrunde liegenden Annahmen ist, dass die Renditen normalerweise um den Mittelwert verteilt sind (denken Sie nur an die berühmte Glockenkurve Ihrer Statistikklasse). Eine kleinere Standardabweichung bedeutet, dass die Renditen eng um den Durchschnitt verteilt sind, dh die meisten realisierten Renditen lagen relativ nahe an der Durchschnittsrendite.

Betrachten Sie für einen Moment den Ausdruck "Abweichung oder Streuung um den Durchschnitt". Die gemessene Varianz oder Dispersion ist sowohl über als auch unter dem Durchschnitt. Denken Sie eine Minute darüber nach. Unser weithin akzeptiertes Maß für das Gesamtrisiko umfasst nicht nur positive Ergebnisse, sondern grenzt auch nicht zwischen positiven und negativen Ergebnissen ab - nur, dass die Rendite vom Durchschnitt abweicht. Ich weiß nicht, wie es Ihnen geht, aber ich habe noch keine Risikodefinition mit positiven Ergebnissen gesehen.

Eine weitere Herausforderung bei der Verwendung der Standardabweichung zur Messung des Gesamtrisikos ist die Verwendung der Durchschnittsrendite als Referenzpunkt. Ich habe mehrere Probleme mit der Verwendung von Durchschnittswerten für alles (dank Sam L. Savages „The Flaw of Averages“, der mir dies bestätigt hat). Ich werde mich jedoch auf die Auswirkungen auf die Standardabweichung beschränken. Unter der Annahme, dass die durchschnittliche Rendite einer Investition positiv ist, ist ein Teil der Standardabweichung unter dem Durchschnitt immer noch eine positive Zahl. Während der Anteil, der unter dem Mittelwert liegt, aber immer noch positiv ist, als unterdurchschnittlich bezeichnet werden könnte, würde ich dieses Risiko nicht absolut betrachten. Wenn Sie im Rahmen Ihrer Planungsannahmen durchschnittliche Renditen verwenden, kann die Nichterreichung des Durchschnitts ein Risiko für das Erreichen Ihrer finanziellen Ziele darstellen. Ich behaupte jedoch immer noch, dass eine positive Rendite kein Risiko für sich ist.

Die Verwendung von historischen (oder realisierten) Daten ist ebenfalls eine Herausforderung. Was ist, wenn Sie die Daten der letzten fünf Jahre verwenden, um die Volatilität zu messen und die aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen sich erheblich unterscheiden? Ist dies ein fairer Vergleich für die Schätzung der zukünftigen Volatilität? Wahrscheinlich nicht, aber die Anleger nutzen die historische Volatilität konsequent, um die zukünftige Volatilität abzuschätzen. Bedeutet das also, dass die Standardabweichung ein nutzloses Maß ist und niemals für irgendeinen Zweck verwendet werden sollte? Absolut nicht. Wir müssen nur die Einschränkungen verstehen und korrekt anwenden. Als Menschen vermeiden die meisten von uns das Risiko - die Wahrscheinlichkeit, etwas an Wert zu verlieren - so weit wie möglich, aber als Investoren kann die Volatilität unser Freund sein (fragen Sie jeden, der mit Optionen handelt).

Jede finanzielle und statistische Kennzahl hat zugrunde liegende Annahmen. Das Verständnis dieser Annahmen ist der Schlüssel zum Verständnis der Grenzen jeder Maßnahme. Viele dieser Maßnahmen sind nicht als eigenständige Anwendung gedacht. Sie erfordern die Verwendung anderer Maßnahmen, um das ganze Bild zu sehen.

Wer ist also für die Verwirrung verantwortlich? Das Missverständnis und der Missbrauch finanzieller und statistischer Maßnahmen kann jedem von uns, der sich als Finanzfachmann ausgeben will, zur Last gelegt werden. Während Branchenkenner (hoffentlich) den Unterschied zwischen Volatilität und Risiko verstehen, werden diese Begriffe weiterhin austauschbar verwendet. Die Industrie muss besser kommunizieren können, dass das Risiko keine einzige Zahl ist. Wir können das allgemeine Marktrisiko, das Kreditrisiko, das geopolitische Risiko, das Liquiditätsrisiko, das Inflationsrisiko und das Branchenrisiko nicht zuverlässig in eine sinnvolle Zahl einbeziehen. Denken Sie bei der nächsten Standardabweichung in Bezug auf das Gesamtrisiko daran, dass Volatilität nicht unbedingt ein Risiko ist.