Immunisierung Definition & Beispiel |

Was es ist:

Immunisierung ist eine dedizierte Portfolio-Strategie zur Verwaltung eines Portfolios mit dem Ziel, es zu einem Wert zu machen bestimmter Betrag zu einem bestimmten Zeitpunkt, in der Regel eine zukünftige Haftung zu finanzieren. Immunisierung ist eine von zwei Arten von dedizierten Portfolio-Strategien (Cash-Flow-Matching ist die andere).

Wie es funktioniert (Beispiel):

Um die Immunisierungsstrategie zu verstehen, zunächst daran erinnern, dass zwar die Anleihekurse fallen, wenn die Zinsen steigt der Zinssatz, zu dem der Anleger seine Kuponzahlungen reinvestieren kann (das Gegenteil ist auch der Fall: wenn die Zinsen fallen, steigen die Preise, aber die Reinvestitionsrate sinkt). Nehmen wir zum Beispiel an, ein Anleger kauft eine 10.000-Dollar-Anleihe zum Nennwert. Die Anleihe hat einen halbjährlichen Coupon von 10% und wird in drei Jahren fällig. Wenn die Marktrendite bei 10% verharrt, würde am Ende der ersten zwei Jahre folgendes eintreten:

Wie die Tabelle zeigt, würde der Anleger $ 2.000 Kuponzahlungen erhalten, die er reinvestieren würde, wenn er sie zum Marktkurs erhält von 10% pro Jahr, verdienen ihn weitere 155 $. Wenn die Kupons und Zinsen auf das Anleihenkapital angerechnet werden, beläuft sich der kumulierte Wert seiner Anlage auf 12.155 USD, bei einer jährlichen Rendite von 10%.

Was passiert, wenn die Marktrenditen gleich danach, sagen wir 15%, steigen? der Anleger erwirbt die Anleihe.

Der höhere Reinvestitionszinssatz erhöhte die Zinsen, die der Anleger auf die Kuponzahlungen erhielt. Der Preis der Anleihe fiel jedoch mehr als genug, um diesen Gewinn auszugleichen. Das Nettoergebnis war ein Rückgang der Gesamtrendite. Vergleichen Sie dies nun mit dem, was passiert wäre, wenn die Reinvestitionssätze stattdessen auf 8% gefallen wären.

In diesem Beispiel reduzierte die niedrige Reinvestitionsrate die Zinserträge aus den Couponzahlungen. Aber der Anleihekurs stieg und kompensierte einen Teil dieses Verlustes. Das Nettoergebnis war ein Anstieg der Gesamtrendite. Die Yin-Yang-Beziehung zwischen Zinssätzen und Anleihekursen führt also ebenfalls zu einem Wech- sel zwischen Wiederanlagerisiko und Zinsrisiko.

Der Trick bei der Immunisierung besteht also darin, Anleihen zu finden, bei denen die Zinsänderung die Preisentwicklung genau ausgleicht wenn die Preise sich ändern. Dies kann erreicht werden, indem die Duration des Portfolios dem Zeithorizont des Anlegers entspricht und sichergestellt wird, dass der anfängliche Barwert der Anleihe dem Barwert der betreffenden Schuld entspricht. In unserem vorherigen Beispiel nahmen wir an, dass der Anleger die Anleihe zwei Jahre halten wollte, vermutlich weil er beabsichtigt, das Geld zur Finanzierung einer Verpflichtung zu verwenden. Um das Portfolio zu immunisieren, sollte der Anleger daher die Laufzeit auf zwei Jahre festlegen. Ein halbes Jahr später wird der Anlagehorizont 1,5 Jahre betragen, und der Anleger sollte die Duration des Portfolios auf 1,5 Jahre und so weiter ausbalancieren. Das beabsichtigte Ergebnis: Ein Ertragsportfolio, das unabhängig von einer Änderung der Zinssätze für einen bestimmten Zeitraum eine gesicherte Rendite hat.

Warum es wichtig ist:

Eine dedizierte Portfoliostrategie und insbesondere eine Immunisierung ist am besten geeignet, wenn Der Investor muss eine zukünftige Verbindlichkeit finanzieren. Wenn es gut ausgeführt wird, kann es den Anlegern hervorragende Renditen (und enorme Ruhe) bringen. Aber Immunisierung ist nicht ohne Risiken. Investoren müssen ihre künftigen Verbindlichkeiten berechnen und zeitlich festlegen, was nicht immer einfach oder genau ist. Die Immunisierung geht auch davon aus, dass sich die Zinssätze bei einer Änderung der Zinssätze für alle Arten von Anleihenlaufzeiten um denselben Betrag ändern (dies wird als Parallelverschiebung der Zinskurve bezeichnet). Dies passiert natürlich selten in der realen Welt und macht daher die Daueranpassung schwieriger. Daher gewährleistet die Immunisierungsstrategie nicht die erwartete Rendite bei Änderung der Zinssätze (diese Abweichung wird als Impfrisiko bezeichnet).

Eine Möglichkeit, das Immunisierungsrisiko zu kontrollieren, besteht darin, ausschließlich in Nullkuponanleihen zu investieren, deren Laufzeiten dem Zeithorizont des Anlegers entsprechen. Zu den Portfolios mit hohem Immunisierungsrisiko gehören hingegen Papiere mit hohen Kupons, die im Verlauf des Zeithorizonts des Portfolios in regelmäßigen Abständen reifen (dies wird als "Laddering" bezeichnet). Diese ständige Reifung bedeutet eine häufige Reinvestition, was eine hohe Sensitivität gegenüber Zinsänderungen und damit ein hohes Immunisierungsrisiko bedeutet.