Aktives Management Ihres passiven Portfolios

Von Steven Podnos, MD CFP

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Wenn Sie die Finanzpresse lesen, werden Sie oft heftige Argumente für "aktive" und "passive" Investitionen sehen. Diese Bedingungen gelten für die Frage, ob ein Investmentfonds oder ein börsennotierter Fonds einen Manager verwendet, um aktiv zwischen „Gewinnern und Verlierern“ zu wählen. Bei diesen Fonds handelt es sich um „aktiv verwaltete“ Fonds und Indexfonds (in denen sich eine Stichprobe von Wertpapieren befindet, die einem Index entsprechen passiv gekauft "gelten als" passive "Investitionen. Die Finanzliteratur legt nahe, dass das Bezahlen für ein aktives Management in großen, effizienten Märkten wie dem amerikanischen Aktienmarkt normalerweise nicht zahlt.

Ich behaupte jedoch, dass wir alle aktive Anleger sind. Sie (oder Ihr Berater) müssen einen Prozentsatz von 0 bis 100% für den Betrag Ihres Portfolios auswählen, der amerikanische Aktien (und welche Größe und Art?), Ausländische Aktien, Anleihen, Rohstoffe, Immobilien und andere Beteiligungen halten wird. Wenn Sie nicht bereit sind, die genauen Prozentsätze, die jede dieser Anlageklassen im Hinblick auf den globalen Wert enthält, zu berechnen oder zu untersuchen und Ihr Portfolio dann entsprechend auszurichten, haben Sie sich für eine aktive Auswahl bei der Allokation entschieden. Weitere aktive Managemententscheidungen sind dann aktiv, da sich der anfängliche Prozentsatz jeder Asset-Auswahl im Laufe der Zeit ändert (der Wert steigt oder fällt). Balancieren Sie auf die ursprünglichen Prozentsätze? Entscheiden Sie sich regelmäßig für eine neue Asset Allocation? Schließen Sie Anlageklassen aus, die zu einem bestimmten Zeitpunkt als überbewertet gelten? Übergewichten Sie dagegen Anlageklassen, die in der Vergangenheit als „billig“ erscheinen? Beeinflussen Trends in der Weltpolitik und in der Volkswirtschaft Ihre Allokationsentscheidungen? Wenn Sie beispielsweise glauben, dass Öl eine zunehmend knappe Substanz sein wird, sollte Ihr Portfolio diese Überzeugung widerspiegeln?

Sobald die nicht so einfachen Entscheidungen für die Asset-Allokation getroffen wurden, muss der Investor / Berater die Vehikel für jede Asset-Klasse auswählen. Hier kommen wir zum Titel des Artikels zurück, denn es gibt ziemlich gute Beweise dafür, dass die meisten Anlageklassen in „passive“ Indexfonds investiert werden sollten. Nach der Entscheidung, 45% seines Portfolios in amerikanische Aktien zu investieren, zeigt die meisten Untersuchungen, dass die beste Wahl der Kauf billiger Indexfonds (oder Exchange Traded Funds) ist, die große Teile des gesamten amerikanischen Aktienindex „besitzen“ (es). Gleiches gilt für die meisten ausländischen Aktien und für Anleihen - sowohl im Inland als auch im Ausland. Es kann argumentiert werden, dass bestimmte sehr kleine Märkte am besten mit aktiven Managern „gekauft“ werden, die versuchen, die besten Aktien in diesem bestimmten Markt auszuwählen. Es gibt jedoch keine Anhaltspunkte dafür, dass dies funktioniert (obwohl dies sicherlich mehr kostet!).

Die scheinbar widersprüchlichen Absätze oben stehen im Widerspruch zu einer allgemein anerkannten Wirtschaftstheorie, die als Effiziente Markttheorie bekannt ist. Diese These besagt, dass die Märkte sofort auf wirtschaftliche und andere Faktoren reagieren, die einem Anleger sonst einen Vorteil verschaffen könnten. Jede denkbare Ineffizienz wird als klein genug angesehen, um den Zeit- und Kostenaufwand nicht zu bestimmen. Die starke Beharrlichkeit der Indexfondsrenditen gegenüber den aktiv gemanagten unterstützt die Theorie. Eugene Fama erhielt gerade den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften für die Unterstützung dieses Theorems.

Es ist jedoch schwierig, die Theorie auf orthodoxe Weise einzuhalten (es ist für mich). Es gibt eindeutig Zeiten, in denen breite Anlageklassen nicht effizient sind und der umsichtige Anleger Extremwerte der historischen Bewertungen deutlich erkennen kann. Die NASDAQ-Aktien des ausgehenden zwanzigsten Jahrhunderts und Immobilienwertpapiere von 2006-7 scheinen ein klares Beispiel zu sein. Das Ignorieren von Extremen im Marktverhalten erscheint unklug und spricht für ein gewisses Maß an aktivem Management bei der Asset-Allokation. Robert Shiller hat für diesen Gedankengang gerade den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften gewonnen.

Wenn Sie diese Gedanken zusammenfassen, können wir uns darauf einigen, dass der umsichtige Anleger einen aktiven Managementstil verwendet, um eine Vermögensallokation zu entwickeln und aufrechtzuerhalten. Dann sind die verwendeten Fahrzeuge oft passiv, um die Kosten zu senken und die Leistung zu verbessern.