So finanzieren Sie Ihr Startup, ohne die Kontrolle zu verlieren |

Kapitalanlagen sind wie Benzin im metaphorischen Feuer eines Startups. Sie ermöglichen es Ihnen, mehr Leute einzustellen, neue Technologien zu kaufen und neue Geschäftsverbindungen aufzubauen, neben vielen anderen Vorteilen.

Wenn Sie wie die meisten Startup-CEOs sind, war Ihr Startup Ihr ​​persönliches Lehnsgut und Baby. Sie treffen alle Entscheidungen, wann Sie wollen, wie Sie wollen. Wenn Sie jedoch externes Geld akzeptieren, insbesondere eine Private Equity (PE) -Investition, ändert sich das.

In diesem Artikel werde ich einige persönliche Geschichten darüber erzählen, wie Investoren das Gleichgewicht zwischen der Beschaffung von Eigenkapital und dem Verlust der Kontrolle gefunden haben

Regel 1: Bootstrap, bis Sie ein praktikables Produkt haben

Hintergrund:

Justin Klemms Analyse- und Website-Uptime Startup, Ghost Inspector, möchte die Art und Weise revolutionieren, wie Unternehmen ihre E-Commerce-Trichter verwalten.

Derzeit haben die meisten E-Commerce-Unternehmen IT-Mitarbeiter, die ständig manuelle Tests durchführen, um zu bestätigen, dass ihre Site ordnungsgemäß funktioniert, oder sie erstellen manuell teure Software, um diese Tests auszuführen. Klemms Idee ist es, dies radikal zu vereinfachen, indem eine Codeless-DIY-Lösung erstellt wird, die E-Commerce-Trichter einmal pro Minute testet und detailliertes Feedback für den Websitebesitzer liefert.

Proposed Private-Equity-Deal:

Schließlich wird dieses Geschäft erforderlich sein Private Equity, um ausreichende Finanzmittel bereitzustellen, um einige der robusteren Aspekte der Technologie zu entwickeln, die Fortune 500-Kunden anlocken wird. Die Finanzierung vor der Einführung eines lebensfähigen Produkts hätte jedoch praktisch sichergestellt, dass Klemm weitgehend die Kontrolle über das Unternehmen für PE-Investoren.

Das liegt daran, dass es schwierig ist, eine Pre-Money-Bewertung für ein Technologieunternehmen mit einem Konzessionsniveau von über einer Million US-Dollar zu erhalten, insbesondere für einen Startup-Gründer ohne nachgewiesene Erfolgsbilanz. Für ein Unternehmen, das beispielsweise Startkapital in Höhe von 500.000 US-Dollar benötigt, bedeutet dies, dass Klemm im besten Fall die Hälfte der Stammaktien seines Unternehmens abgeben wird (und ein noch größerer Prozentsatz der Kontrolle über das Geschäft nach dem Kleingedruckten des Geschäfts) Bestimmungen werden berücksichtigt).

Im Gegensatz dazu ist es vernünftig, eine Vorabbewertung von 5 Millionen Dollar für ein Geschäft mit einem neuen lebensfähigen Produkt und sogar sehr geringen Verkäufen zu erhalten. In diesem Szenario sind die gleichen 500.000 Dollar nur einen Anteil von 10 Prozent am Geschäft wert, und der Gründer kann viel mehr Kontrolle über das Unternehmen behalten.

Zum Mitnehmen:

Eine erschreckende Anzahl von Technologie-Startups wird es nie geben ihr erstes Produkt aus der Tür. Aus diesem Grund können Start-ups, die PE-Finanzierung vor der Entwicklung eines lebensfähigen Produkts suchen, erwarten, dass ihre Bewertung stark herabgesetzt wird, um dem erhöhten Risiko für den Anleger Rechnung zu tragen und infolgedessen viel Kontrolle über ihr Geschäft zu verlieren.

So, selbst wenn es nicht perfekt ist, erhalten Sie ein praktikables Produkt auf den Markt (und beschriften Sie es Beta, wenn Sie benötigen), bevor Sie PE-Finanzierung suchen.

Regel 2: Verstehen Sie das Modell der PE-Firma, um zu wissen, wie viel Kontrolle sie haben Übung

Hintergrund:

Vor zwanzig Jahren arbeitete die Mehrheit der Ärzte in kleinen oder soliden Arztpraxen, in denen sie im Wesentlichen ihre eigenen kleinen Geschäfte führten. Sie legen Preise, Löhne, Personalausstattung, den Umfang der Dienstleistungen usw. fest.

Diese Zeiten sind längst vorbei. Jetzt praktiziert die Mehrheit der Ärzte in den USA in mittleren oder großen Organisationen und agiert mehr als Angestellte als Besitzer der medizinischen Praxis. Dieselbe schnelle Konsolidierung erreicht jetzt Zahnmedizin, die zu einem großen Teil durch die Notwendigkeit erhöhter Verhandlungsmacht gegen Versicherungsgesellschaften und Kaufkraft gegen Lieferanten bedingt ist.

In den nächsten zehn Jahren sagen die meisten Experten voraus, dass sich unabhängige Zahnärzte schnell zu immer größeren zusammenschließen werden Praktiken, bei denen sich ihre Rolle im Vergleich zum Inhaber eines Kleinunternehmens auf die des Mitarbeiters verlagert.

Vorgeschlagener Private-Equity-Deal:

Chris Pedlar ist Zahnarzt und Eigentümer von Pedlar Dental, der von einer Private-Equity-Gesellschaft kontaktiert wurde, um bedeutende Minderheitsbeteiligungen an unabhängigen Zahnarztpraxen zu erwerben. Für Pedlar ging es beim Pitch von der Private Equity - Firma weniger um Wachstumskapital als vielmehr um einen unmittelbaren finanziellen Gewinn für ihn bei einem attraktiven Vielfachen, ohne dass sich die Art und Weise, wie seine Zahnarztpraxis arbeitete, wesentlich änderte Private Equity-Unternehmen "Wir sind frei, wir wollen Ihre Zahnarztpraxis nicht führen", sobald Pedlar einen Schritt zurückging, um das Geschäftsmodell der PE-Firma zu verstehen, als es sich auf diesen Deal beworben hatte, wurde es ein Deal So macht es nur Sinn für die PE-Gesellschaft (die die Rentabilität der Praxis erhöhen und den Maßstab des Anbieters erreichen muss), wenn sie die Kontrolle über wesentliche Geschäftsbereiche der Praxis ausüben kann.

Dies hat sich im Kleingedruckten der vorgeschlagenen Investition gezeigt Unterlagen. Es gab zahlreiche Fälle, in denen klar war, dass das Private-Equity-Unternehmen weitgehend in der Lage sein würde, seine Praxis zu kontrollieren. Zum Beispiel wurde der Deal damit beauftragt, dass die Private-Equity-Gesellschaft, nicht der Zahnarzt, Ausrüstungslieferanten auswählt, eine Rolle bei der Festlegung von zahnärztlichen Serviceraten und der Personalstärke spielt, und so weiter. Das heißt, sie möchten Kosten und Einnahmen auf hohem Niveau kontrollieren können. Außerdem müsste die Private-Equity-Gesellschaft den Verkauf von Pedlar's Anteil an der Praxis genehmigen, aber Pedlar hätte kein ähnliches Vetorecht gegenüber der Private-Equity-Gesellschaft, die den Anteil an der Praxis verkauft.

Schließlich verstand Pedlar das Unabhängig davon, wie der geplante Deal diskutiert wurde, musste die PE-Gesellschaft schließlich eine bedeutende Kontrolle über sein Geschäft ausüben, damit der Deal für die PE-Firma Sinn ergab, und so bestand er.

Lektion zum Mitnehmen:

Die Lektion Hier ist es Zeit, die langfristigen Ziele der Private-Equity-Gesellschaft sowohl als Unternehmen als auch in Bezug auf Ihr spezifisches Geschäft zu verstehen. Dann ignorieren Sie weitgehend, was auch immer die Vertreter der PE-Gesellschaft Ihnen sagen, wie der Deal aus einer Kontrollperspektive ausgeht und gehen davon aus, dass sie arbeiten werden, um die langfristigen Erträge für sich selbst zu maximieren, was natürlich ihre Arbeit ist.

In diesem Fall, weil sich Pedlar die Zeit nahm, um dies zu tun, war es offensichtlich, dass ein Deal wie dieser, trotz seiner scheinbar unschuldigen Tonhöhe, auf einem signifikanten Verlust der Kontrolle über seine Praxis beruhte. Folglich hat er bestanden.

Regel 3: Nutzen Sie Ihre Runde-1-Erfolge, um bessere Ergebnisse zu erzielen

Hintergrund:

Adam Carlson ist eine Serie, die erfolgreich Privatkapital bei drei verschiedenen Technologie-Startups gesammelt hat. Seine erste Kapitalerhöhung war eine Zuwendung von $ 2,75 Millionen in frühen Phasen, die sich auf mehr als ein Dutzend PE-Firmen erstreckte, die Monate für Verhandlungen benötigten.

Letztendlich wurde eine Vereinbarung getroffen, in der die Gründer des Unternehmens die Mehrheitsanteile an dem Startup verloren und im Austausch für das Kapital wichtige Geschäftsentscheidungen an die Private-Equity-Investoren zu übergeben. Am Ende war diese PE-Investition jedoch ein erfolgreiches Unterfangen für alle Beteiligten, und Carlson verließ die Organisation, um ein neues Unternehmen zu gründen.

Vorgeschlagener Private-Equity-Deal:

Im Jahr 2015 gründete Carlson ein weiteres Startup, Soar Payments, eine Handelsdienstleistungsgesellschaft, und suchte nach Fremdkapital zu finanzieren, um Technologie-Investitionen zu finanzieren, die dem Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil gegenüber Mitbewerbern verschaffen würden.

Im Gegensatz zu seiner ersten Kapitalerhöhung jedoch, statt Zinsen von verschiedenen Private-Equity-Firmen zu erbitten stattdessen kam ein vorgefertigtes Angebot auf, und Carlson ging ausschließlich an seine früheren Investoren und bot das Geschäft wie es ist an. Ein Deal wurde nach zwei Telefongesprächen erreicht und innerhalb von drei Wochen wurden Verträge unterzeichnet und die Investition wurde finanziert.

Imbisslektion:

Es gibt einen Grund, warum Private-Equity-Unternehmen ihre Frühphaseninvestitionen eher auf Ivy-League-Absolventen konzentrieren Silicon Valley, und das ist ein reduziertes Risiko. Denn bei einer Private-Equity-Firma geht es bei einer frühzeitigen Investition in ein Unternehmen genauso darum, das Risiko und die Erfolgswahrscheinlichkeit der einzelnen Gründer zu bewerten, als die Durchführbarkeit des Geschäftsmodells des Unternehmens. Eine Ivy-League-Ausbildung oder eine frühere Berufslaufbahn in einem hochkarätigen Technologieunternehmen sind einfach anständige Marker, die die Erfolgswahrscheinlichkeit des Einzelnen leicht erhöhen.

Es gibt jedoch keinen stärkeren Prädiktor für zukünftige Erfolge als früheren Erfolg. Wenn Sie also zuvor ein erfolgreiches Unternehmen gegründet haben, das PE-Geld aufbringt und einsetzt, ist es fast immer besser, zu den PE-Leuten zurückzukehren, für die Sie bereits Geld gemacht haben und eine zweite Investition zu suchen.

Außerdem können Sie Nutzen Sie Ihre gesteigerte Hebelwirkung (und ein besseres Verständnis ihres Geschäftsmodells), um ein für beide Seiten akzeptables Angebot weitgehend zu paketieren, und behalten Sie so eine weit größere Kontrolle über Ihr Geschäft, als Sie andernfalls möglicherweise verhandeln könnten.

Regel 4: Aggressive Verhandlung kleiner Vertragsdetails zur Erhaltung der Flexibilität

Hintergrund:

Recording Excellence, ein Startup-Unternehmen für Online-Musik-Mixing, hat vor einigen Jahren eine kleine PE-Frühphasen-Finanzierungsrunde abgeschlossen. Wie bei jeder PE-Finanzierung üblich, übergaben die beiden Parteien nach Aushandlung der großen Verhandlungsskizzen die Geschäftsunterlagen an ihre jeweiligen Anwälte, um die zahlreichen Details auszuhandeln.

Die Anwälte gingen hin und her mit geringer Beteiligung der Gründer, bis die Dokumente vorlagen finalisiert, zu diesem Zeitpunkt wurden sie für eine abschließende Überprüfung in Umlauf gebracht und unterschrieben.

Vorgeschlagener Private-Equity-Deal:

Der Investitionsvertrag, so wie er geschrieben wurde, bot den Private-Equity-Investoren ein Vorkaufsrecht, wenn a Gründer wollte Aktien verkaufen. Der Anwalt des Private-Equity-Unternehmens hatte argumentiert, dies sei "gängige Praxis" und habe sich ohnehin nicht sehr ausgewirkt, und es wurde mit wenig Tamtam in die Geschäftsunterlagen aufgenommen.

Ein paar Jahre nach der Investition wurde die Der Gründer, Scott Hawksworth, wollte einige seiner Aktien zu einem ermäßigten Preis verkaufen, um Brancheninsider anzuziehen, von denen er annahm, dass sie das Wachstum des Unternehmens unterstützen würden. Die Vorkaufsrechtsklausel erwies sich jedoch als ein wesentliches Hindernis für den Versuch, Aktien an Branchenkenner zu verkaufen.

Das liegt daran, dass bei kleinen Private-Equity-Deals deutlich unterschätzt wird, wie oft die Gründer was machen müssen auf Papier sind nicht wirtschaftlich vertretbare Entscheidungen, um das Unternehmen zu wachsen. In diesem Fall, als der Gründer einige seiner Aktien zu einer unterbewerteten Bewertung anbieten wollte, machten die bestehenden Anleger, die ein Vorkaufsrecht hatten, deutlich, dass sie alle verfügbaren Aktien zu dieser ermäßigten Bewertung aufkaufen würden.

Das hatte Der letztendliche Effekt, den Gründer dazu zu bringen, das Angebot hinauszögern zu müssen, war besonders hart, um seine frühen Investoren davon zu überzeugen, dass dieser Verkauf von Aktien eine strategische und nicht rein finanzielle Entscheidung war und schließlich Kompromisse eingehen musste, indem er bestehende Investoren versöhnte.

Imbisslektion:

Die Übernahme von Private-Equity-Finanzierung wird fast sicher mit umfangreichen Vertragsbedingungen verbunden sein. Selbst die kleinsten Deals beinhalten buchstäblich Hunderte von beweglichen Teilen und Legalese. Entweder mangels Verständnis, mangelnder Detailgenauigkeit oder einfach nur Ermüdung, die meisten Gründer hören nach der ersten oder zweiten Verhandlungsrunde auf, das Kleingedruckte einer Transaktion zu betrachten. Das ist ein Fehler.

Kleine, scheinbar harmlose Klauseln wie die Gewährung eines Vorkaufsrechts für Private-Equity-Investoren für den Fall, dass ein Gründer verkaufen möchte, können erhebliche Auswirkungen auf die Fähigkeit des Gründers haben, strategische Geschäftsentscheidungen wie die Gewährung von Unterbeträgen zu treffen Aktien als Mittel zur Gewinnung neuer Talente. Dies gilt insbesondere dann, wenn das Unternehmen insgesamt unter 20 bis 25 Millionen US-Dollar geschätzt wird. Denn auf diesen Ebenen ist das Geschäft so klein, dass die Wahrscheinlichkeit, vertraglich unvorhergesehene strategische Geschäftsaktivitäten eingehen zu müssen, extrem hoch ist.

Fazit

Private Equity-Investitionen sind ein wichtiger Bestandteil der Wachstumspläne vieler Startup-Unternehmen Bereitstellung von Liquiditätsereignissen für Gründer. Die Akzeptanz eines Investors, insbesondere eines anspruchsvollen Investors wie Private Equity, erfordert einen gewissen Verlust an Kontrolle.

Durch die Kenntnis und Anwendung der Lehren anderer können die Gründer jedoch den Grad der Kontrolle, den sie weiterhin ausüben, deutlich verbessern über ihr Geschäft nach der Annahme einer Investition.