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Haben Sie sich schon einmal zurückgehalten und versucht, eine Liste der erfolgreichsten Investoren aller Zeiten zu erstellen? Wenn Sie wie die meisten sind, dann während dieses Prozesses haben Sie wahrscheinlich solche Namen wie Warren Buffett, Benjamin Graham und Peter Lynch betrachtet.

Während alle diese großen Investoren sicherlich unterschiedliche Ansätze auf dem Markt hatten, hatten sie eine Sache in Häufig: Sie werden alle - in gewissem Maße - als Value-Investoren angesehen.

(1.) Was ist Value?

Bevor wir weiter gehen, müssen wir erst einmal kommen ein besseres Verständnis des Begriffs "Wert". Um dieses wichtige Konzept zu verstehen, sollten wir einen Schritt zurücktreten und schauen, was wir tatsächlich kaufen, wenn wir eine Aktie kaufen.

Anleger entscheiden sich aus verschiedenen Gründen für den Kauf von Aktien. Manche kaufen sich Unternehmen an, die überzeugende und verlockende Geschichten bieten - ein neues Blockbuster-Medikament, eine aufstrebende Technologie oder ein aufregendes neues Produkt. In der Zwischenzeit können andere Firmen suchen, die einen dominanten Markennamen, attraktive Wachstumsaussichten oder wesentliche Basiswerte haben.

Beim Kauf einer Aktie ist es jedoch wichtig zu bedenken, dass Sie nicht wirklich eine Story, eine Produktionsstätte, ein Management-Team oder eine Menge Ausrüstung kaufen. Im Kern besteht jede Aktieninvestition einfach aus dem Kauf eines Stroms zukünftiger Cashflows.

Obwohl diese Gelder manchmal aus dem Verkauf bestimmter Vermögenswerte (oder des gesamten Geschäfts selbst) stammen können, kommt sie in erster Linie aus dem Betrieb eines Unternehmens Aktivitäten. Vor diesem Hintergrund mag eine heiße Momentum-Aktie eine großartige Geschichte zu erzählen haben, aber letztlich wird sich diese Geschichte als bedeutungslos erweisen, wenn sie nicht zur Generierung solider jährlicher Cashflows führt. Am Ende ist es Bargeld, das benötigt wird, um Dividendenzahlungen zu finanzieren, Aktien zurückzukaufen und schließlich ein Geschäft zu entwickeln.

Sicher, von Zeit zu Zeit können sich wachstumsstarke Unternehmen zu Geld erzeugenden Maschinen entwickeln - wie Microsoft (Nasdaq: MSFT). Aber für jeden heißen Wachstums- / Momentum-Titel wie Microsoft, der zu einem hochprofitablen Leitkurs reift, gibt es unzählige andere, die in Vergessenheit geraten und nichts als Kummer für die Anleger liefern. Schlimmer noch, viele Unternehmen, wie wir es Ende der neunziger Jahre nach dem Dotcom-Boom nur allzu oft gesehen haben, können sogar insolvent werden.

Beim Value Investing geht es nicht darum, Geschichten zu kaufen - es geht darum, stabile Unternehmen zu kaufen bewährte Geschäftsmodelle, die konsistente jährliche Cashflows generieren. Noch wichtiger ist, Value-Investoren sind vor allem preisbewusst - immer auf der Suche nach Unternehmen, die viel weniger handeln, als sie eigentlich wert sind. Mit anderen Worten, Value-Investoren suchen nach Situationen, in denen der künftige Cashflow eines Unternehmens wahrscheinlich vom Markt falsch bewertet wird.

Die meisten Value-Investoren verlassen sich bei der Bewertung potenzieller Investitionen auch auf das wichtige Konzept der Sicherheitsmarge. Dabei verwenden sie zunächst eine Vielzahl von Techniken, um den wahren inneren Wert eines Unternehmens abzuschätzen. Sie investieren dann ausschließlich in jene Unternehmen, die mit einem beträchtlichen Abschlag gegenüber ihrem geschätzten inneren Wert gehandelt werden. Durch die ausschließliche Investition in Unternehmen, die eine solide Sicherheitsmarge bieten, können Wertjäger ihr Verlustrisiko minimieren und erzielen in der Regel überdurchschnittliche Renditen für eine Aktie - auch wenn sie ihren wahren Wert leicht überschätzt haben.

In vielen Fällen ist dieser Rabatt das Ergebnis einer kurzfristigen Sorge oder sogar eines Missverständnisses unter der Menge. Und wenn diese Ängste umkehren, erholt sich die Aktie oft wieder und steigt in Richtung ihres wahren inneren Wertes - und bringt enorme Gewinne für diejenigen, die unter die Oberfläche blicken. Um diese Methodik in Aktion zu sehen, suchen Sie nicht weiter als Warren Buffett - dessen Erfolgsbilanz unzählige Beispiele bietet. Eine solche Situation war Buffett 2003 Kauf von Clayton Homes, ein Hersteller von Fertighäusern.

Vor der Übernahme war Buffett der Ansicht, dass der Markt Clayton wegen der volatilen Geschichte der Industrie für Fertighäuser unterbewertete. Während des Booms auf dem Immobilienmarkt hatten Hersteller von Fertighäusern typischerweise eine zu aggressive Kreditpolitik. Als sich der Markt verlangsamte, würden diese Unternehmen dann Schwierigkeiten haben, ein Portfolio von schlecht beratenen Krediten zu beschaffen (ähnlich wie beim jüngsten Immobilienmarktcrash).

Als Buffett Clayton übernahm, bereitete sich die Fed darauf vor, die Zinsen zu erhöhen, und viele Investoren an der Wall Street waren der Ansicht, dass sich der Boom-and-Bust-Zyklus wiederholen würde. Herkömmliche Weisheit zu der Zeit sagte, dass hergestellte Hausbauer mit einer Tasche voller fauler Kredite stecken blieben. Buffett wusste jedoch, dass Clayton eine extrem gut geführte Firma war. Im Gegensatz zu vielen anderen Firmen in der Branche war das Management von Clayton stolz darauf, bei seiner Kreditvergabe konservativ zu sein. Die Firma tendierte dazu, Kreditnehmer von höherer Qualität zu suchen, die in schlechten Zeiten keinen Ausfall riskieren würden, selbst wenn sie potentielle Kunden abwandten.

In diesem Fall schaffte es Buffett, eine stellare Wertanlage aufzudecken, nur weil die Wall Street gemalt hatte Clayton war mit der gleichen Branche wie der Rest der Branche - trotz der Tatsache, dass das Unternehmen viel konservativer und weniger anfällig für steigende Zinsen war. Kurz gesagt, Buffett bewertete den Wert von Clayton als richtig. Als Ergebnis gelang es ihm, enorme Gewinne zu erzielen, indem er die Aktie mit einem starken Abschlag auf seinen inneren Wert kaufte.

(2.) Mit welchen Werkzeugen können Anleger Qualitätsaktien identifizieren?

Während Value Investing sein kann hochprofitabel, niemand hat je gesagt, es sei einfach.

Um zu beginnen, kann es ziemlich schwierig sein, den wahren inneren Wert eines Unternehmens genau zu bestimmen. Solche Berechnungen beinhalten immer unbekannte Variablen und Annahmen über die Zukunft, die sich plangemäß auszahlen können oder nicht. Darüber hinaus kann die Aufdeckung von Fehlbeträgen eine zeit- und forschungsintensive Aufgabe sein. Im obigen Fall beispielsweise hat Buffett zweifellos monatelang in Claytons Hintergrund geforscht. Selbst wenn ein Value-Investor mit seinen Annahmen genau übereinstimmt, kann es schließlich eine Weile dauern, bis der Rest des Marktes die gleiche Schlussfolgerung zieht - was bedeutet, dass unterbewertete Aktien für längere Zeiträume so bleiben können, bevor andere Anleger endlich fangen on.

Trotzdem, wie die oben beschriebenen historischen Renditen zeigen, kann all diese Arbeit die Mühe wert sein. Es gibt zwar keine einzige Kennzahl, die es den Anlegern ermöglicht, die besten Werte aufzudecken, doch unsere Research-Mitarbeiter bei StreetAuthority berücksichtigen eine Reihe von Faktoren bei der Suche nach soliden Value-Kandidaten. Hier sind nur einige unserer Favoriten:

Preis-Gewinn-Verhältnis (estate4)

Bitten Sie die meisten Anleger, Value-Investing zu definieren, und sie werden wahrscheinlich KGVs nennen. Allein der Preis einer Aktie sagt uns sehr wenig; es muss im richtigen Kontext platziert werden. Dieses weit verbreitete Verhältnis gibt uns eine wichtige Messung des Aktienkurses eines Unternehmens in Bezug auf seine Erträge. Wie die meisten Anleger wissen, wird das KGV eines Unternehmens berechnet, indem der aktuelle Aktienkurs durch den Gewinn je Aktie (EPS) dividiert wird. Das Ergebnis gibt im Wesentlichen an, wie viel Investoren bereit sind, für jeden Dollar des Ertrags eines bestimmten Unternehmens zu zahlen. Bei sonst gleichen Verhältnissen ist das KGV des Unternehmens umso besser, je höher der Wert seiner aktuellen Ertragsbasis ist.

# - ad_banner_2- # Obwohl die Mathematik hinter dieser Kennzahl recht einfach ist, gibt es bei den Anlegern mehrere Unterschiede Variationen zur Auswahl. Einige stützen sich auf nachlaufende Ertragszahlen - diese basieren auf den tatsächlichen Gewinnen des Unternehmens im vorangegangenen Zwölfmonatszeitraum. In der Zwischenzeit ziehen es andere vor, auf die Gewinn- und Verlustrechnung zu schauen, die auf den Gewinnprognosen der Analysten für das kommende Jahr (oder noch weiter in der Zukunft) basiert. Wir bevorzugen es, sowohl nachlaufende als auch vorwärts gerichtete Werte zu untersuchen, da sie beide wichtige Hinweise liefern können. Wenn zum Beispiel das Forward-P / E eines Unternehmens deutlich unter seinem P / E-Schlusskurs liegt, könnte dies ein Warnsignal dafür sein, dass Analysten über die Zukunft des Unternehmens zu optimistisch sind.

Es ist auch wichtig, daran zu denken, dass P / E E-Ratios sind bedeutungslos, wenn sie isoliert betrachtet werden und können irreführend sein, wenn sie zum Vergleich von Aktien in verschiedenen Branchen verwendet werden. Da verschiedene Industriegruppen nicht die gleichen fundamentalen Merkmale aufweisen, neigen sie dazu, innerhalb verschiedener durchschnittlicher P / E-Bereiche zu handeln. Daher wäre es nicht angemessen, das KGV einer regionalen Bank mit dem einer Software-Firma zu vergleichen.

Schließlich müssen auch Wachstumsraten berücksichtigt werden. Beispielsweise könnte ein Unternehmen, das mit einem 20-fachen Gewinn und einem verlässlichen Gewinnwachstum von + 40% pro Jahr handelt, eine viel "günstigere" Aktie sein als ein Unternehmen mit einem flachen Wachstum, das nur 10-fache Gewinne erzielt. Daher ist es am besten, auch die PEG im Auge zu behalten, die wir unten erklären.

P / E-zu-Growth-Ratio (PEG)

Indem wir das erwartete zukünftige Wachstum eines Unternehmens in die Gleichung einbeziehen, helfen uns EBT-Ratios dabei, eine der Hauptlücken reiner P / E-Vergleiche zu eliminieren - den Effekt von geschätztes Wachstum. PEG-Ratios können berechnet werden, indem das KGV eines Unternehmens durch die langfristige geschätzte jährliche Wachstumsrate des Unternehmens geteilt wird. Zum Beispiel hätte ein Unternehmen mit einem KGV von 15 und einem prognostizierten Wachstum von + 20% pro Jahr ein PEG von 0,75 (15/20 = 0,75). Als einfache Faustregel gilt, dass Aktien, die Sport-PEGs von weniger als 1,0 aufweisen, als relativ anständige Werte gelten.

Obwohl das PEG-Verhältnis ein äußerst nützliches Maß ist, ist es bei weitem nicht narrensicher. Sehr wachstumsstarke Unternehmen können PEG über 1,0 erreichen, sind aber immer noch anständige langfristige Werte. Und fallen Sie nicht in die Falle, zu glauben, dass alle Unternehmen mit PEGs unter 1,0 gute Investitionen sind. Schließlich können schlechte oder unzuverlässige Wachstumsschätzungen die Berechnung leicht abwerfen. Angesichts dieser potenziellen Fallstricke müssen Anleger bei der Suche nach einem hochwertigen Value Stock eine Reihe anderer Faktoren in der PEG berücksichtigen. (Da kein perfekter Finanzindikator existiert, könnte das gleiche über alle anderen Kennzahlen gesagt werden.)

Cash Flow / Unternehmenswert (Cash Flow Yield)

Wie oben erläutert, ist ein Unternehmen nur die Summe der Zukunft wert Cashflows, die er aus seinem Geschäft generieren kann. In diesem Sinne sollten wertebewusste Anleger stets die Cashflows eines Unternehmens prüfen, bevor sie eine Investition tätigen.

Wie bereits erwähnt, ist das KGV kein perfektes Maß. Das Nettoeinkommen eines Unternehmens ist lediglich ein Buchungseintrag. Als solche wird es oft durch eine Reihe von nicht-cash-Gebühren wie deprepEGation beeinflusst. Außerdem können Unternehmen eine Reihe von Tricks anwenden, um ihre Gewinne von Quartal zu Quartal zu manipulieren oder zu verzerren. Im Gegensatz dazu misst der Cash-Flow das tatsächliche Geld, das von einem Unternehmen über einen bestimmten Zeitraum ausgezahlt oder erhalten wird.

Durch die Cashflows werden die Auswirkungen von nicht zahlungswirksamen Buchhaltungskosten wie Abschreibungen eliminiert. Und, noch wichtiger, die Cashflows sind vollkommen objektiv. Es gibt keine Werturteile darüber, wann und wie die Erträge erfasst werden. Die Kapitalflussrechnung erfasst nur die tatsächlichen Barmittel, die in ein Geschäft fließen oder aus einem Geschäft fließen. Durch den Ausschluss außerordentlicher Sonderposten (wie etwa Anlagenverkäufe) zeigt der operative Cashflow das wahre Rentabilitätsbild der Kernaktivitäten eines Unternehmens.

Auch hier macht es wenig Sinn, die Cashflows isoliert zu betrachten. Wir achten immer auf Bewertungsniveaus und vergleichen den operativen Cashflow eines Unternehmens mit seinem Unternehmenswert. Dies gibt uns einen besseren Überblick über die Menge an Barmitteln, die ein Unternehmen pro Jahr generiert, im Verhältnis zum Gesamtwert (Fremd- und Eigenkapital), den die Investoren dem Unternehmen zugewiesen haben.

Für diejenigen, die mit dem Begriff nicht vertraut sind, EV) ist eine Möglichkeit, die Marktkapitalisierung anzupassen, um den wahren Wert eines Unternehmens genauer widerzuspiegeln. EV wird berechnet, indem die Marktkapitalisierung eines Unternehmens (Preis pro Aktie multipliziert mit der Anzahl der ausstehenden Aktien) genommen wird, dann Schulden hinzugefügt und der Barguthaben des Unternehmens subtrahiert wird. Dies macht EV eine ausgezeichnete Reflexion über den Gesamtwert, den ein Investor erhalten würde, wenn er die gesamte Firma kaufen würde - der Investor müsste die Schulden einer Firma abzahlen, würde aber das Geld in den Büchern behalten.

Durch Dividieren Der operative Cashflow eines Unternehmens nach seinem Unternehmenswert, wir sind in der Lage, die operative Cashflow-Rendite (OCF Yield) des Unternehmens zu berechnen. Diese Kennzahl gibt an, wie viel Cash jährlich von einem Unternehmen erwirtschaftet wird, verglichen mit dem Gesamtwert, den die Investoren dem Unternehmen insgesamt zukommen lassen. Bei gleichen Verhältnissen gilt, je höher das Verhältnis, desto mehr Geld generiert ein Unternehmen für seine Investoren. Unternehmen mit hohen OCF-Renditen werden sehr viel eher zu exzellenten Value-Aktien.

Return-on-Equity (ROE)

ROE bietet Anlegern ein weiteres hervorragendes Instrument zur Aufdeckung von Value-Aktien und ist ein Favorit von Warren Buffett. Die Berechnung der Eigenkapitalrendite ist einfach: Dividieren Sie das Nettoeinkommen eines Unternehmens - definiert als Gesamtgewinn nach Zinsen, Steuern und Abschreibungen - durch sein Eigenkapital. Das Eigenkapital des Anteilseigners ist eine Schätzung des Gesamtbetrags der in einem Unternehmen gehaltenen Eigenkapitalanteile und kann als eine Position in der Bilanz eines Unternehmens gefunden werden. Diese Kennzahl misst den Gewinn, den ein Unternehmen im Verhältnis zur Beteiligung der Aktionäre an dem Unternehmen erzielt. Da diese Maßnahme weit verbreitet ist, listen fast alle Finanzwebsites ROE-Werte für die meisten börsennotierten Unternehmen auf.

Bei der Suche nach wertorientierten Anlageideen suchen wir typischerweise nach Unternehmen, die in den letzten Jahren stabile oder steigende ROEs gezeigt haben. Es gibt jedoch Vorbehalte. Wenn beispielsweise ein Unternehmen ein besonders starkes Jahr hat (oder einen einmaligen Gewinn verbucht), kann sein Nettoeinkommen vorübergehend aufgebläht werden, was zu außergewöhnlich hohen ROE-Werten führt. Viele Technologieunternehmen zum Beispiel erzielten im Jahr 2000 einen enormen ROE, nur um in den nächsten Jahren eine geringere Rentabilität (und ROE-Zahlen) zu sehen.

Ein weiterer Punkt ist die Beziehung zwischen ROE und Schulden. Durch die Übernahme höherer und höherer Schuldenlasten können Unternehmen Fremdkapital durch Eigenkapital ersetzen. Unternehmen mit höheren Schuldenlasten sollten daher einen höheren ROE als Unternehmen mit saubereren Bilanzen erwarten.

Die ROE-Kennzahl gibt zusammen mit dem Return-on-Invested-Capital (acost basisC) einen Einblick, wie effizient ein Unternehmen sein Kapital einsetzt. Diejenigen mit einer "Wachstum um jeden Preis" -Mentalität können respektable Wachstumsraten verbuchen, aber immer noch den Shareholder Value zerstören. Um diese Unternehmen auszusondern, bevorzugen wir Unternehmen, deren ROE-Zahlen im mittleren Zehnteljahr oder besser liegen - ungefähr der historische Durchschnitt des S & P 500.

DCF-Analyse

Die DCF-Modellierung ist eher eine ein ausgeklügeltes Analysetool, mit dem viele Wall Street-Experten den inneren Wert eines Unternehmens messen. Im Wesentlichen umfasst der Prozess die Vorhersage des zukünftigen Cash-Flow eines Unternehmens und die anschließende Diskontierung dieser Cashflows in die Gegenwart mit einer Rate, die ausreicht, um die Anleger für das eingegangene Risiko zu entschädigen. Indem wir die Barwerte aller zukünftigen Cashflows addieren und durch die aktuelle Anzahl der ausstehenden Aktien dividieren, erhalten wir eine Schätzung des inneren Werts des Unternehmens pro Aktie.

Wie zu erwarten ist, sind die Zahlen, die aus dieser Berechnung hervorgehen, nur so gut wie die Zahlen, die hereingehen - schlechte Wachstumsprognosen und unrealistische Abzinsungssätze können zu stark von der Basis abweichenden Nettoeinkommenszahlen führen. Um das Risiko für den Fall zu minimieren, dass die zukünftige finanzielle Performance von den in die Kalkulation eingebrachten Annahmen abweicht, verlangen die meisten Value-Investoren eine breite Sicherheitsmarge, bevor sie investieren. Mit anderen Worten, sie kaufen möglicherweise keine Aktien mit einem inneren Wert von 50 USD pro Aktie, es sei denn, sie wurden bei 40 USD oder darunter gehandelt. Je höher der Unsicherheitsgrad ist, desto größer ist die erforderliche Sicherheitsmarge.

Wenn sie in Verbindung mit traditionellen Bewertungskennzahlen wie preisbasierten Kennzahlen verwendet wird, kann die DCF-Analyse ein leistungsfähiges Werkzeug für den Value Hunter sein.

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(3.) Wie sollten Sie nach Value Stocks suchen?

Leider gibt es keine vordefinierte Formel, die den Anlegern einen klaren Weg bietet, um die besten Werte zu finden. Investieren ist immer ein empfindliches Gleichgewicht zwischen Kunst und Wissenschaft.

Als nächstes sollte auch die Industrie des Unternehmens berücksichtigt werden, und ob das Unternehmen einen erkennbaren Vorteil gegenüber seinen Konkurrenten hat. Versuchen Sie immer, in Unternehmen zu investieren, die von einer Vielzahl unterschiedlicher und vertretbarer Wettbewerbsvorteile profitieren. Diese Vorteile könnten die Form eines starken Markennamens, eines einzigartigen Produkts oder einer patentierten Technologie annehmen. Denken Sie daran, dass Unternehmen mit nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen viel eher eine hohe Rentabilität beibehalten als solche ohne.

Es ist auch eine gute Idee, festzustellen, ob ein Unternehmen in einem zyklischen Markt tätig ist. Einige Firmen - wie Autohersteller - sehen typischerweise ihre Vermögen steigen und fallen mit Veränderungen in der Wirtschaft. Die Leistung dieser Firmen ist oft an makroökonomische Faktoren gebunden; Sie mögen in guten Zeiten attraktiv aussehen, sind aber anfällig für wirtschaftliche Verlangsamung. Mit anderen Worten, stellen Sie sich die Frage, ob der wirtschaftliche Graben des Unternehmens breit genug ist, um die Rentabilität des Unternehmens unter schwierigen Bedingungen zu schützen.

Wissen ist Macht, und es ist immer wichtig, so viel wie möglich über die Geschäfte eines potenziellen Unternehmens zu wissen. Dies beinhaltet einen gründlichen Blick auf seine Branche, seine Lieferanten, seine Kunden, seine Konkurrenten usw. Das Durchsuchen alter Pressemitteilungen, die auf Finanz-Websites veröffentlicht werden, ist ein guter Ausgangspunkt. Die letzten Quartals- und Jahresberichte des Unternehmens sollten ebenfalls gelesen werden.

Denken Sie jedoch daran, dass Pressemitteilungen, die von der Investor-Relations-Abteilung eines Unternehmens verfasst werden, die Aussichten und Ergebnisse des Unternehmens fast immer im bestmöglichen Licht erscheinen lassen. Daher ist es wichtig, diese Informationen mit objektiven Analysen aus anderen Quellen zu vergleichen.

Denken Sie daran, dass die wertvollsten Artikel oder Informationen manchmal Ihrer Meinung zu einem Unternehmen widersprechen. Mit anderen Worten, fallen Sie nicht der Gefahr aus, mögliche Warnzeichen zu ignorieren, nur weil sie Ihre Doktorarbeit über eine Aktie herausfordern; Versuchen Sie stattdessen, Löcher in Ihre eigenen Argumente zu stecken. Dies wird Ihnen helfen, kostspielige Fehleinschätzungen zu vermeiden, und Sie können mit mehr Überzeugung investieren.

Erfolgreiches Value-Investing beinhaltet nicht unbedingt die Aufdeckung einer Fülle potenzieller Picks; Der Schlüssel ist, richtig zu sein, wenn Sie einen guten finden. Wenn Sie sich endgültig entschieden haben, investieren Sie mit Zuversicht und halten Sie auf lange Sicht.