Der arme Mann Berkshire Hathaway |

Essen, Unterkunft und Kleidung - das Nötigste des Lebens.

In der heutigen industrialisierten Welt jedoch nicht Schluss damit nicht.

Zusätzlich zu den Grundlagen gibt es Dienstprogramme, Internet, Telefon, TV, Gas (für diejenigen von uns, die kein Elektroauto besitzen) und Versicherungen, um nur einige zu nennen. Diese fühlen sich nicht mehr wie diskretionäre Ausgaben an.

Da die meisten von uns einen festen Betrag unseres Einkommens diesen monatlichen Rechnungen widmen, ist es sinnvoll, in Unternehmen zu investieren, die diese Dienstleistungen verkaufen. Per definitionem sollte ihre Einnahmequelle ziemlich stabil sein.

Nehmen Sie zum Beispiel Versicherungsunternehmen. Während der Ausdruck "Versicherung" etwas zum Gähnen bringen könnte, ist es ein wesentlicher Bestandteil des modernen Lebens.

Es ist sicherlich nicht die glamouröseste Industrie. Sie möchten vielleicht nicht dafür bezahlen, aber Sie können es sich nicht leisten, es nicht zu haben. Und wenn eine Katastrophe eintritt, werden Sie Ihren Glücksstern danken, dass Sie eine Versicherung haben.

Die Versicherungsabhängigkeit der Gesellschaft ist zweifellos gut für Versicherungen, aber auch gut für Investoren.

Sehen Sie sich Warren Buffetts Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A). Das Kerngeschäft waren ursprünglich Textilien, aber 1967 wagte es sich in die Versicherungsbranche. Heute hat eine Aktie ein Preisschild von fast 200.000 $ mit noch mehr Potenzial für weiteres Wachstum.

Die Versicherungsgesellschaften haben im letzten Jahrzehnt einen guten Lauf genommen. Jüngste Katastrophen wie der Hurrikan Sandy und das Erdbeben und der Tsunami in Japan haben jedoch zu massiven Ausverkäufen von Aktien geführt. Versicherungsgesellschaften haben begonnen, höhere Prämien zu verlangen, und die Aktienkurse sind allmählich gestiegen. Aber viele Aktien bleiben unterbewertet.

Eine solche Firma, die ich mag, ist The Travellers Companies, Inc. (NYSE: TRV) . Es ist eine bekannte Marke in der Schaden- und Unfallversicherung, die die Vermögenswerte von Personen und Unternehmen vor bestimmten Ereignissen wie einem Unfall, Hurrikan oder Betrug schützt.

Obwohl P & C-Versicherung ein wettbewerbsfähiges Geschäft ist, Firmen mit Starke Marken, ein breites Produktangebot, eine diversifizierte Kundenbasis und eine konservative Anlagephilosophie können nicht nur überleben, sondern gedeihen. Sie können alle vier für TRV, die eine lange Geschichte der Bereitstellung von kommerziellen, Spezial-und Verbraucher-Versicherungsprodukte in den USA und im Ausland bei gleichbleibender Rentabilität, sowohl auf einer Underwriting-und Investment-Basis hat.

bei der Bewertung kapitalintensiven Finanzaktien Wie bei Banken und Versicherungen wähle ich, anstatt meinen bevorzugten Metrik Free Cash Flow zu verwenden, einen etwas anderen Ansatz und konzentriere mich auf die Eigenkapitalrendite (Nettoeinkommen dividiert durch das Eigenkapital).

Wie Sie vielleicht wissen, ist der Free Cash Flow nicht enthalten Kapitalerträge und bewertet alle Barmittel und Anlagen zum Nennwert. Diese Methode ist für die meisten Unternehmen in Ordnung, aber unangemessen für ein Unternehmen wie TRV, dessen Aufgabe es ist, eine bestimmte Rendite für sein Anlageportfolio zu erwirtschaften.

Wie jedes andere Versicherungsunternehmen zieht TRV Prämien von seinen Kunden ein und investiert diese Erlöse bis zu Es ist Zeit, die Ansprüche an die Versicherungsnehmer auszuzahlen. Von seinen 26 Milliarden Dollar Gesamteinnahmen entfallen ungefähr 3 Milliarden Dollar auf solche Kapitalerträge.

Daher verwende ich gerne ein Residualeinkommensmodell bei der Bewertung von Finanzwerten. Bei diesem Ansatz hängt der Wert des Eigenkapitals eines Unternehmens von der Rendite ab, die es auf seine Eigenkapitalbasis (Eigenkapitalrendite) im Verhältnis zu den Kosten der Eigenkapitalbeschaffung (Eigenkapitalkosten) erzielt.

Wenn die Rendite höher ist als Bei den Kosten sollte die Aktie mit einem Aufschlag auf ihren Buchwert gehandelt werden (ein Kurs / Buch-Multiple über 1,0X) und, falls nicht, mit einem Rabatt (ein Preis / Buch-Multiple unter 1,0X). Zum Beispiel, wenn Sie $ 100 Kapital zu einem Preis von 10% und verdienen Sie $ 12 auf dieses Kapital (oder 12% Eigenkapitalrendite), haben Sie gerade $ 2 von positiven wirtschaftlichen Wert, die Verbindung wird vorwärts und Ihre "Aktie" sollte geschaffen eine Prämie von etwa 20% auf Ihren Buchwert von 100 USD oder 120 USD. Im Fall von TRV schätzen wir, dass der normalisierte Gewinn bei etwa 3,4 Milliarden USD liegt, was einer Eigenkapitalrendite (ROE) von 13,4% entspricht. Es ist wichtig zu beachten, dass meine Schätzung kein weiteres Wachstum / Verbesserung der Prämien, des Anlageportfolios, der Renditen oder der Underwriting-Margen des Unternehmens annimmt, was ziemlich konservativ ist (genau so, wie ich es mag).

Wie die folgende Tabelle zeigt, bewegte sich die Eigenkapitalrendite von TRV in den letzten Jahren im Niedrig-Teens-Bereich (mit Ausnahme von 2011, als Superstorm Sandy in der Branche zu hohen Verlusten führte) und lag in den vergangenen 12 Monaten bei rund 15%. trotz des Niedrigzinsumfelds, das das Kapitaleinkommen unter Druck gesetzt hat. Dies ist im Vergleich zu seiner Vergleichsgruppe (zu der so bekannte Versicherer wie ACE, AIG, Allstate und Chubb gehören), deren durchschnittliche Eigenkapitalrendite 11% betrug.

Angesichts der 490 Basispunkte positiver Spanne zwischen der Eigenkapitalrendite von TRV (13.4 %) und die Eigenkapitalkosten (8,5%), die Aktie hat einen Wert von 1,57% des Buchwerts von 73,06 $ pro Aktie oder 115 $. Bezogen auf den aktuellen Kurs von 95-96 USD entspricht dies einer Gesamtrendite von 23%, einschließlich einer Dividendenrendite von 2,3%.

Nicht zu schade für eine Versicherungsgesellschaft mit relativ stabilen technischen Margen, einem konservativen Anlageportfolio und einer Geschichte von Rückgabe von Kapital an die Aktionäre durch Dividenden und Aktienrückkäufe (einschließlich 2,8 Mrd. USD oder 8% seiner Marktkapitalisierung in den letzten 12 Monaten).

Außerdem kann TRV ein gutes Diversifizierungsinstrument für jedes Portfolio sein, da, wie andere P & C-Versicherer, tendiert dazu, mit anderen Aktien weniger korreliert zu sein.

Schließlich ist es ein Spiel auf steigende Zinssätze, die die Kapitaleinkommen erhöhen würden, die es von seinem größtenteils festen Einkommensportfolio erzeugt.

Einige Investoren scheuen den Besitz Aktien von Versicherern, weil sie sie angesichts der jüngsten Katastrophen als riskant ansehen.

Wenn Sie wie ich ein konservativer Investor sind, können Sie sicher sein, dass Versicherungsunternehmen das Risiko genauso hassen (wenn nicht sogar mehr) als Sie. Obwohl das Geschäft wegen unvorhersehbarer Naturkatastrophen riskant erscheint, ist es in der Tat berechenbarer als Sie denken.

Wenn Sie eine Reihe erfahrener Statistiker und Versicherungsmathematiker einstellen, deren einzige Aufgabe es ist, langfristige Vorhersagen zu treffen, verringern Sie Ihr Risiko dramatisch. Unternehmen können im Voraus berechnen, wie viel Geld sie in den Reserven für die Jahre benötigen, in denen Milliarden von Dollar in Forderungen gemacht werden. In der Tat haben große Versicherungsunternehmen zu jeder Zeit Milliarden von Dollar in Reserven und halten sie in konservativen Anlagen, wo sogar ein jährlicher Gewinn von 2% sich immer noch auf Milliarden von Dollar summieren kann.

Zu ​​beachtende Risiken: Risiken im Zusammenhang mit TRV enthalten höher als erwartete Verluste aus Katastrophen (entweder natürliche oder von Menschen verursachten), zunehmende Preiswettbewerb und ein anhaltendes Niedrigzinsumfeld.

Aktion zu ergreifen -> Auf dem aktuellen Niveau, empfehle ich Kauf von TRV für ein Gesamtrenditepotenzial von 23%, einschließlich einer Dividendenrendite von 2,3%.