Verwendung des Gordon-Wachstumsmodells |

Das Gordon-Wachstumsmodell (GGM) ist eine häufig verwendete Version der Dividende Rabattmodell (DDM). Das Modell wurde nach dem Finanzprofessor Myron Gordon benannt und erschien erstmals in seinem Artikel "Dividends, Earnings and Stock Prices", der in der Ausgabe von Review of Economics and Statistics veröffentlicht wurde.

[Hier klicken Lesen Sie, wie Sie mithilfe des Dividenden-Rabattmodells den Wert einer Aktie ermitteln können.]

Der GGM wird hauptsächlich für wertgeschätzte Unternehmen verwendet, bei denen erwartet wird, dass sie für immer mit dem gleichen Zinssatz wachsen. Das Gordon-Wachstumsmodell beginnt, wie andere Arten von Dividenden-Rabattmodellen, mit der Annahme, dass der Wert einer Aktie der Summe ihres zukünftigen Stroms diskontierter Dividenden entspricht. Die Gordon-Wachstumsmodellformel ist nachstehend gezeigt:

Aktienkurs = D (1 + g) / (rg)

wobei

D = die jährliche Dividende

g = das projizierte Dividendenwachstum Rate, und

r = die vom Investor geforderte Rendite.

Schauen wir uns ein Beispiel an. Angenommen, die Aktie A zahlt eine jährliche Dividende von 1 US-Dollar und es wird erwartet, dass sie ihre Dividende um 7% pro Jahr erhöht. Die geforderte Rendite des Anlegers beträgt 8%. Wenn Sie diese Zahlen in die GGM-Formel einfügen, erhalten Sie:

Wert von Aktie A = ($ 1 * (1 + 0,07)) / (0,08 - 0,07) = $ 107

Um das Gordon-Wachstumsmodell anzuwenden, müssen Sie zuerst die jährliche Dividendenzahlung und dann seine zukünftige Wachstumsrate schätzen. Die meisten Anleger schauen einfach auf die historische Dividendenwachstumsrate und machen die Annahme, dass das zukünftige Wachstum mit dem vergangenen Wachstum vergleichbar sein wird. Aber die Schätzung der erforderlichen Rendite für die Aktie, die auch als "Hurdle Rate" oder "Kapitalkosten" bezeichnet wird, ist etwas anspruchsvoller und erfordert einige weitere Informationen.

Berechnung der erforderlichen Rentabilität

Das Konzept der erforderlichen Rentabilität beginnt mit der Idee, dass Investoren bei sonst gleichen Bedingungen höhere Renditen für risikoreichere Anlagen verlangen. Bei der Berechnung der erforderlichen Rendite wird berücksichtigt, was Sie aufgrund einer risikofreien Anlage (der risikolose Zinssatz), der Marktrendite und des spezifischen Risikos für diese Aktie, gemessen an der Volatilität des Aktienkurses, verdienen könnten.

Anleger ersetzen den risikofreien Zinssatz häufig durch den US-Schatzwechsel. Für den Marktzins verwenden die meisten Anleger die historische annualisierte Rendite aus einem breiten Aktienindex wie dem S & P 500. Wenn Sie mathematisch geneigt sind, können Sie das spezifische Risiko, das mit der Aktie verbunden ist, durch Berechnung der Standardabweichung des Aktienkurses messen Die meisten Anleger verlassen sich einfach auf die "Beta" der Aktie, die von Finanznachrichten wie Bloomberg und Yahoo! Finanzen.

Sobald Sie die drei Eingaben haben, können Sie die erforderliche Rendite anhand der folgenden Formel berechnen:

Erforderliche Rendite = risikofreier Zinssatz + Beta * (Marktpreisrisiko - risikolos)

Schauen wir uns ein Beispiel an. Gehen wir davon aus, dass die Staatsanleihen derzeit 2% ausschütten, wird erwartet, dass der breite Aktienmarkt 10% und Aktien A ein Beta von 1,3 erreichen. Die erforderliche Rendite für Aktie A ist:

Erforderliche Rendite für Aktie A = 2 + 1,3 (10 - 2) = 12,4%

Modell Stärken und Schwächen

Die größte Stärke des Gordon-Wachstumsmodells ist seine Einfachheit, aber dies kann auch ein Nachteil sein. Nur eine Handvoll Faktoren wird bei der Bewertung berücksichtigt und zahlreiche Annahmen müssen getroffen werden. Zum Beispiel nimmt die Formel eine einzige konstante Wachstumsrate für Dividenden an. In der realen Welt ändert sich das Dividendenwachstum jedoch häufig aus verschiedenen Gründen von Jahr zu Jahr. Unternehmen können sich entscheiden, während eines Konjunkturabschwungs Geld zu sparen oder Geld auszugeben, um eine Akquisition zu tätigen. In beiden Fällen dürfte die Dividendenwachstumsrate zumindest zeitweise beeinträchtigt sein.

Das Gordon-Wachstumsmodell reagiert auch sehr empfindlich auf eine geforderte Rendite, die zu nahe an der Dividendenwachstumsrate liegt. Im folgenden Beispiel weist Aktie B eine Dividendenwachstumsrate von 6% und Aktie A eine Dividendenwachstumsrate von 7% auf. Beide Aktien zahlen eine 1-Dollar-Dividende und haben eine geforderte Rendite von 8%, aber der Unterschied von 1% bei den Dividendenwachstumsraten macht Aktie B doppelt so wertvoll wie Aktie A.

Wert der Aktie B = $ 1 * 1,06 / (.08-.06) = $ 53

Wert der Aktie A = $ 1 * 1,07 / (.08-.07) = $ 107

Allerdings, wenn die Dividendenwachstumsrate ist viel mehr oder viel weniger als die erforderliche Rendite, dann ist der Unterschied im Wert von zwei Aktien, die um 1% voneinander abweichen, viel kleiner. Angenommen, Aktie B erhöht die Dividende um 1% pro Jahr und Aktie A erhöht die Dividende um 2% pro Jahr. Beide Aktien zahlen eine Dividende von 1 Dollar und haben eine geforderte Rendite von 8%. Wie in den nachstehenden Berechnungen gezeigt, ist der Unterschied in den Werten von Aktie A und Aktie B im Wachstumsszenario mit niedriger Dividende bescheiden - nur etwa 15%.

Wert von Aktie B = $ 1 * 1,01 / (0,08-0,01) = $ 14,43

Wert von Aktie A = $ 1 * 1,02 / (0,08-0,02) = $ 17

Trotz einiger Mängel ist das Gordon-Wachstumsmodell weiterhin weit verbreitet und besonders beliebt bei der Bewertung von Unternehmen in Branchen wie Banken und Real Immobilien, wo Dividendenzahlungen groß sein können und das Wachstum relativ stabil ist. Das Modell ist nützlich, weil es auf Eingaben basiert, die leicht verfügbar oder einfach zu schätzen sind. Anleger sollten sich jedoch nicht ausschließlich auf das Gordon-Wachstumsmodell für die Bewertung von Aktien verlassen. Stattdessen sollte das Modell in Verbindung mit einer SWOT-Analyse verwendet werden, die nichtfinanzielle Faktoren wie Markenstärke und Patente berücksichtigt, die nicht in das Modell passen, aber Einfluss auf den Wert einer Aktie haben.

[To Erfahren Sie mehr, besuchen Sie unser InvestingAnswers-Feature: SWOT-Analyse: Ein praktischer Leitfaden zur Analyse von Unternehmen.]