Ist dies das ultimative Value-Investing-Modell? |

Ich bin ein Fan von Struktur. Ich mag es, eine Routine einzurichten, und wenn es funktioniert, abgesehen von kleinen Änderungen, folge ich gerne. Dies trifft besonders auf meinen Anlagestil zu.

Während meiner mehr als 10-jährigen Tätigkeit an der Wall Street habe ich einen eigenen Prozess für die Auswahl von Aktien entwickelt, der für mein Portfolio starke Ergebnisse erzielt hat. Natürlich ist es nicht narrensicher und nicht für jedermann. Es nimmt, was ich einen "quantitativen" Ansatz nenne (Kombination von fundamentaler und quantitativer Analyse), was Puristen aus beiden Lagern ablenken könnte.

Sie sehen, viele professionelle Anleger verbringen den größten Teil ihrer Zeit damit, herauszufinden ob das Einkommen für ein bestimmtes Unternehmen in Zukunft besser oder schlechter wird. Auf der anderen Seite suche ich nach Aktien, die weniger als ihre derzeitige Ertragskraft handeln, was, um fair zu sein, in den zunehmend effizienteren Märkten von heute schwierig ist.

Da ich jedoch weiß, dass es solche Möglichkeiten gibt, und ich ein System entwickelt habe, um diese zu finden, kann ich mich auf diesen Teil der Geschichte konzentrieren und den Rest der Märkte über zukünftige Prognosen streiten lassen.

Kurz gesagt, meine Strategie konzentriert sich auf das, was ein Unternehmen heute tut und nicht darauf, was es morgen tun könnte (oder nicht). Es konzentriert sich auf langweilige Unternehmen, die billig sind, was für Anleger, die nach der nächsten großen Sache suchen, vielleicht nicht angemessen ist.

Wenn also katalysatorgetriebene Anleger auf bessere (oder schlechtere) Tage setzen, müssen sie nicht weiterlesen.

Für diejenigen unter Ihnen, die noch lesen, möchte ich einige meiner Ideen ein wenig näher erläutern. Ich glaube, dass es am besten ist, meinen Prozess mit einem Beispiel einer Aktie zu illustrieren, die ich gekauft habe (und immer noch halte).

West Corporation (Nasdaq: WSTC) ist typisch für die Aktien, die meine Methode wählen würde. Es ist ein Technologieunternehmen, das Kunden in einer Vielzahl von Branchen Kommunikationslösungen anbietet. Zu den Dienstleistungen gehören die Durchführung von Telefonkonferenzen und Webcasts, die Bereitstellung von Benachrichtigungen und Benachrichtigungen, die Erleichterung von 9-1-1-Anrufen und die Unterstützung von Callcentern.

Einfach gesagt, ist es ein stabiles Geschäft, das die Höhen und Tiefen der Wirtschaft überstehen kann. Dies wird deutlich, wenn man sich die Top-Line des Unternehmens in den letzten Jahren ansieht, die sich sogar während der Großen Rezession ausbreitete, wie Sie in der nachstehenden Tabelle sehen können. Dieses Wachstum ging nicht auf Kosten der Margen, die stabil geblieben sind.

Wichtig ist, dass WSTC einen starken freien Cashflow und hohe Kapitalrenditen generiert, die das Management nutzt, um Schulden zu bedienen und in das Geschäft reinzuvestieren, einschließlich Akquisitionen (zuletzt gab es den Kauf von Health Advocate bekannt, um seine vertikale Branche zu stärken).

Der Schuldenstand der WSTC ist zwar hoch, hat sich aber aufgrund von Rückzahlungen verschlechtert, während der Cashflow die Zinszahlungen mehr als gedeckt hat. Das Unternehmen begann im zweiten Quartal 2013 mit der Zahlung von Dividenden in Höhe von 0,225 USD pro Aktie, was einer annualisierten Rendite von 3,4% entspricht.

Das ist alles gut und schön, aber hier unterscheidet sich meine Strategie von den anderen …

Um die Aktie zu bewerten, beginne ich mit einer Schätzung dessen, was das Unternehmen auf normalisierter Basis verdienen kann. Anstatt auf die zahlreichen Variationen der "bereinigten" Erträge zu schauen, die aus der Gewinn- und Verlustrechnung abgeleitet werden, konzentriere ich mich auf freie Cashflows, die das unbelastete, harte Geld, das ein Unternehmen generiert, weniger anfällig für Bilanzmanipulationen ist.

Indem ich anmerke, dass diese Cashflows in die ewige Rente fließen und sie zu einem angemessenen Zinssatz abdiskontieren (ähnlich wie man eine Annuität bewerten würde), kann ich die aktuelle Ertragskraft des Unternehmens ohne weiteres Wachstum schätzen oder Verbesserung. Wenn dieser Wert wesentlich höher ist als der aktuelle Marktwert des Unternehmens, stellt die Aktie eine überzeugende Investitionsmöglichkeit dar.

Wie in der folgenden Grafik dargestellt, stieg die Generierung von freiem Cashflow durch WSTC stetig an, was auf das anhaltende Umsatzwachstum, den operativen Verschuldungsgrad und die Verbesserung des Betriebskapitals zurückzuführen ist.

Obwohl dieser Wachstumstrend sich wahrscheinlich weiter fortsetzen wird, wenn ich annehme, dass das Unternehmen seine aktuelle jährliche Rate von ungefähr $ 350 Millionen an Cashflows für immer beibehalten wird, entspricht der Wert dieses Ertragsstromes $ 6,2 Milliarden. Bereinigt um die Nettoverschuldung würde der Wert des Eigenkapitals 2,7 Milliarden US-Dollar oder 32 US-Dollar pro Aktie betragen. In Kombination mit seiner Dividende entspricht dies einem Gesamtergebnis von 25% gegenüber dem aktuellen Aktienkurs von 26 USD.

Mit anderen Worten, wenn der WSTC nur seine aktuelle Höhe der Ertragskraft beibehält (was eine sehr konservative Annahme ist), ist die Aktie 25% mehr wert, als sie heute handelt. Ein weiteres Umsatzwachstum oder eine Verbesserung der Margen wäre ein zusätzlicher Bonus, aber nicht zentral für meine Anlagethese.

Ich habe die WSTC-Aktien zum ersten Mal Anfang April bei rund 24 USD gekauft. Seitdem hat die Aktie 11% (einschließlich einer Dividendenausschüttung Mitte Mai) zurückerhalten und damit die Rendite von 2% des S & P 500 übertroffen, aber ich sehe immer noch viel Positives.

Zu ​​berücksichtigende Risiken: Zu ​​den Risiken im Zusammenhang mit WSTC gehören eine Verschlechterung der makroökonomischen Bedingungen, das Aufkommen neuer konkurrierender Technologien und ein geringer öffentlicher Streubesitz (die Gründer kontrollieren etwa 70% der ausstehenden Aktien).

Durchzuführende Aktion -> Bei den aktuellen Preisen empfehle ich den Kauf von WSTC für eine mögliche Gesamtrendite von 25%.